騰訊(00700.HK)  -6.000 (-0.913%)    沽空 $5.48億; 比率 13.937%   將於今日(13日)公布今年第三季業績，受惠長青遊戲《王者榮耀》、《和平精英》、《穿越火線》穩健表現，以及《三角洲行動》表現強勁(9月每日活躍用戶超3,000萬，較7月升50%)、國際遊戲業務受Supercell旗下遊戲等因素推動遊戲收入增長，以及人工智能驅動廣告升級及收入增長，本網綜合12間券商預測，騰訊2025年第三季非國際財務報告準則淨利潤料介乎652億至688.95億元人民幣，對比去年同期598.13億元人民幣，按年增加9%至15.2%，中位數670.29億元人民幣，按年增加12.1%。

綜合6間券商預測騰訊2025年第三季淨利潤介乎558.57億至588.91億元人民幣，對比去年同期532.3億元人民幣，按年增加4.9%至10.6%，中位數573.89億元人民幣，按年增加7.8%。本網綜合12間券商預測，騰訊2025年第三季收入料介乎1,876.99億至1,907億元人民幣，對比去年同期1,671.93億元人民幣，按年增加12.3%至14.1%，中位數1,890.22億元人民幣，按年增加13.1%。

市場關注騰訊遊戲及廣告業務增長前景，包括遊戲業毛利率表現，因《三角洲行動》可能因IP分成、大規模創新營銷活動導致毛利率較低、並留意非支付類金融科技業務及電商服務費的毛利率改善，投資者亦聚焦騰訊雲收入增長、在人工智能的資本投入、營運策略(特別是混元模型、微信生態系統在長期AI方面的潛力及應用場景、晶片採購與應用及擴建數據中心)及股東回報指引等。

【遊戲收入展望健康 AI推動廣告增長】

摩根士丹利預測騰訊第三季淨利潤按年升8%至576億元人民幣，非國際財務報告準則純利按年升12%至672億元人民幣，收入按年升13%至1,891億元人民幣，其中增值服務收入按年升13%至936億元人民幣，當中線上遊戲收入料按年升18%至601億元人民幣，本土遊戲及國際遊戲收入料分別按年升13%及30%，受惠上半年遊戲遞延收入按年升16%。該行指，據SensorTower，長青遊戲如《和平精英》、《王者榮耀》、《金鏟鏟之戰》及《穿越火線》等持續雙位數增長，《三角洲行動》9月流水破紀錄，《無畏契約》手遊年流水趨向該行預期的40億至50億元人民幣。該行預測騰訊季度網絡廣告收入料按年升20%至358億元人民幣，受人工智能廣告升級推動。金融科技及企業服務收入料按年升10%至582.12億元人民幣，其中金融科技及企業服務收入料按年升6%及22%，相信需求強勁及向外間客戶戰略性分配算力將推動雲收入增長加速。

高盛預測騰訊今年第三季淨利潤按年升5.5%至561億元人民幣，非國際財務報告準則純利按年升15%至689億元人民幣，收入按年升13%至1,890億元人民幣。其中增值服務收入料按年升12%至926億元人民幣，季度線上遊戲收入料按年升16%，本地及海外遊戲料按年升13%及23%。該行指，騰訊長青遊戲組合擴張，遊戲收入展望健康。該行亦預測廣告業務增長動力持續，受惠人工智能推動廣告科技及微信生態圈，料廣告收入按年升19%。金融科技部門的支付收入亦預計穩定，雲收入料在今年餘下時間加速，料該部第三季收入按年升11%。該行料騰訊今年資本開支預測1,000億元人民幣，未來兩年開支料為1,170億及1,290億元人民幣。

高盛指，市場會重點關注(1)騰訊資本支出展望、AI雲業務機會，以及內部GPU資本支出的任何增量資訊；(2)AI舉措的策略更新；(3)廣告技術升級進展。該行指騰訊將在中國互聯網巨頭中擁有最強的盈利基礎，「遊戲+廣告」業務有上行空間，並可能擴大對外部AI雲的關注，但部分投資的階段對利潤率仍令市場擔憂。

第一上海指，騰訊AI重塑增長曲線，並邁向智能商業閉環，公司營銷服務業務業務延續高增速，AI成為核心驅動力。騰訊已在廣告創作、投放、推薦與效果分析引入並規模化應用AI。第三季度，生成式推薦在算法側逐漸落地，智能投放通過ADQ3.0與AIM+矩陣實現自動化與智能化，顯著提升點擊率與轉化率。視頻號廣告加載率預計進一步突破，微信小店與視頻號電商融合形成「內容+社交+交易」AI閉環，高毛利廣告佔比上升，廣告業務結構持續優化，AI正成為騰訊廣告增長的關鍵引擎。整體來看，公司收入結構持續優化，AI能力加速系統性落地，營銷與遊戲板塊成為核心驅動，雲與金融科技提供穩健支撐。隨著AI在業務流程中的深化應用，管理與銷售費用率有望繼續下降，盈利質量和經營效率將進一步提升。展望未來，微信小店電商化進程、AI商業化節奏及廣告客戶結構升級仍是核心關注方向，公司中長期成長邏輯清晰，AI正逐步轉化為業績與估值的雙重驅動力。

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本網綜合12間券商預測，騰訊2025年第三季非國際財務報告準則淨利潤料介乎652億至688.95億元人民幣，對比去年同期598.13億元人民幣，按年增加9%至15.2%，中位數670.29億元人民幣，按年增加12.1%。

券商│今年第三季非國際財務報告準則淨利潤(人民幣)預測│按年變幅
高盛│688.95億元│+15.2%
里昂│675.42億元│+12.9%
海通國際│675.07億元│+12.9%
摩根士丹利│672.46億元│+12.4%
野村│672.3億元│+12.4%
瑞銀│670.52億元│+12.1%
中金│670.06億元│+12%
國信證券│667億元│+11.5%
招商証券│665億元│+11.2%
花旗│664.25億元│+11.1%
富瑞│660億元│+10.3%
華泰証券│652億元│+9%
按騰訊2024年第三季非國際財務報告準則淨利潤598.13億元人民幣計算。
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綜合6間券商預測騰訊2025年第三季淨利潤介乎558.57億至588.91億元人民幣，對比去年同期532.3億元人民幣，按年增加4.9%至10.6%，中位數573.89億元人民幣，按年增加7.8%。

券商│今年第三季淨利潤(人民幣)預測│按年變幅
海通國際│588.91億元│+10.6%
中金│578.88億元│+8.8%
摩根士丹利│576.46億元│+8.3%
里昂│571.32億元│+7.3%
高盛│561.41億元│+5.5%
花旗│558.57億元│+4.9%
按騰訊2024年第三季淨利潤532.3億元人民幣計算。
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本網綜合12間券商預測，騰訊2025年第三季收入料介乎1,876.99億至1,907億元人民幣，對比去年同期1,671.93億元人民幣，按年增加12.3%至14.1%，中位數1,890.22億元人民幣，按年增加13.1%。

券商│今年第三季收入(人民幣)預測│按年變幅
華泰証券│1,907億元│+14.1%
海通國際│1,900.73億元│+13.7%
里昂│1,899.62億元│+13.6%
花旗│1,896.83億元│+13.5%
摩根士丹利│1,891.11億元│+13.1%
野村│1,890.44億元│+13.1%
富瑞│1,890億元│+13%
高盛│1,889.79億元│+13%
國信證券│1,888億元│+12.9%
中金│1,884.72億元│+12.7%
招商証券│1,884億元│+12.7%
瑞銀│1,876.99億元│+12.3%
按騰訊2024年第三季收入1,671.93億元人民幣計算。

(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-13 12:25。)