<匯港通訊> 野村證券中國首席分析師陸挺發表報告指,該行研究了消費者以舊換新計劃,該計劃已成為北京方面努力穩定增長和提高資產價格的支柱。
他稱,受汽車和家電銷售強勁反彈的鼓勵,北京方面承諾在2025年加大該計劃的力度,因為刺激消費需求已成為首要政策重點。儘管該行認為以舊換新計劃已顯著提高2024年第四季的耐用品銷售額,並將在2025年第一季推動數位商品銷售額,但野村預計其在2025年下半年出現回報後,其正面影響將迅速消退。
陸挺表示,若該行查看零售額的年總指標,情況將尤其如此,因為基數效應將在下半年顯現。
具特別特色的耐用品意味著強勁的銷售是不可持續的。也可能存在一些替代效應,因為家庭可能會因為補貼而轉向購買耐用品。製造商為了獲得回報效應,可能不會增加投資和招募。最後,這些以舊換新計劃可能會為富裕和中產階級家庭帶來不成比例的好處。
野村認為,除了增加貨幣寬鬆和財政刺激力度外,北京還需要清理房地產市場、整頓財政體系、改革社會福利制度、緩解地緣政治緊張局勢,以實現真正可持續的增長復甦。
他指,自從北京方面於2024年9月24日宣布政策重點調整以來,市場對北京方面將採取哪些措施來阻止痛苦的增長放緩和資產價格暴跌進行了大量的猜測。近幾天,塵埃逐漸落定,北京方面似乎已將重點轉向提高資產價格(尤其是股票和房地產市場)、緩解地方政府債務問題以及透過補貼刺激國內消費。
因此,他表示,政策重點關注10兆人民幣地方政府債務置換、政府工作人員大幅加薪以及擴大高價消費品以舊換新範圍。
北京在7月決定動用超長期中央政府債券來支持以舊換新項目,截至8月底,已向地方政府發放1500億元人民幣用於消費品以舊換新。家電、乘用車銷量成長率分別由去年同期的-2.4%和-2.8%躍升至9-11月三個月的平均27.3%和10.8%。
對於消費者以舊換新計劃為何如此受到北京方面的青睞,陸挺指:
首先,第二季和第三季整體零售額年增2.7%,消費疲軟意外地成為了嚴重的滯後因素。
其次,由於 PPI 通賬持續為負,CPI 通脹接近零,北京在2024年春季開始擔心通縮,而刺激消費需求似乎是解決通貨緊縮問題的可行方法。
第三,在固定資產投資報酬率下降、產能過剩問題嚴重的情況下,擴大消費需求被視為理性的政策選擇。
第四,與其他措施相比,以舊換新政策執行起來相對容易,效果立竿見影,具有一定的乘數效應。北京方面需要一些正面的數據來在短期內提振信心。 (BC)
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