中金發表報告指出,人行發布4月金融數據,社融負增長1,987億元人民幣,按年少增1.4萬億元人民幣,餘額增速8.3%,按月下行0.4個百分點,低於該行預期;貸款新增7,300億人民幣,按年多增112億元人民幣,基本符合預期。
該行認為,內地4月社融負增長因弱需求叠加發債「空窗期」。社融的主要拖累來自於政府債券和表外票據,其中政府債券淨減少984億元人民幣,主要由於地方專項債發行較慢,該行預計後續5至6月地方債、特別國債發行有望提速;未貼現銀行承兌匯票負增長4,486億元人民幣;社融中企業債券按年少增2,447億元人民幣。
對於銀行而言,信貸增速下降後息差也有望進入新階,2022至2023年為息差下行的第一階段,即信貸需求走弱但擴表速度快、息差從2%左右快速下行至1.5%左右,淨利息收入進入負增長;今年息差下行進入第二階段,隨著擴表速度放緩,銀行更加追求量價平衡,息差從1.5%左右緩慢下行至1.3%至1.4%,但由於貸款增速下行,淨利息收入仍然負增長;下一階段(2025年後)隨著利率全面下行(包括此前下降較慢的存量按揭利率、存款利率等),該行預計息差可能在1.3%左右的低位企穩,低利率環境下信貸需求可能也有所恢復,淨利息收入增速可能轉正。
綜合來看,儘管4月信貸、社融數據低於預期,但該行認為市場對融資需求的反映已較為充分,信貸增速回歸常態、銀行降低「規模情結」也是更加務實的選擇。下一階段5至6月地方債、特別國債有望發力,促使社融數據企穩,信貸在5月低基數下也有望多增。降準、二級市場購買國債等貨幣政策工具也值得期待。
該行建議繼續關注政治局會議後房地產等政策放鬆的動態,綜合考慮股息和基本面情況,推薦高股息的招商銀行(03968.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $1.55億; 比率 13.937% 、交通銀行(03328.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $1.53千萬; 比率 14.409% 、中國銀行(03988.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $1.17億; 比率 21.527% 及成都銀行(601838.SH) +0.070 (+0.522%) ,資產質量改善預期的民生銀行(01988.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $7.16百萬; 比率 30.003% 、浙商銀行(02016.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $1.79萬; 比率 0.221% 、渝農商行(601077.SH) 0.000 (0.000%) 、成都銀行,以及息差超預期的寧波銀行(002142.SZ) -0.160 (-0.814%) 。
中金對內銀股最新評級及目標價表列如下:
股份|評級|目標價(港元)
招商銀行(03968.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $1.55億; 比率 13.937% |跑贏行業|35.35元
郵儲銀行(01658.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $4.23千萬; 比率 33.170% |跑贏行業|5.04元
農業銀行(01288.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $1.19億; 比率 25.754% |跑贏行業|4.4元
交通銀行(03328.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $1.53千萬; 比率 14.409% |跑贏行業|6.14元
民生銀行(01988.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $7.16百萬; 比率 30.003% |跑贏行業|3.73元
浙商銀行(02016.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $1.79萬; 比率 0.221% |跑贏行業|2.77元
(jl/k)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2024-09-05 16:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。)
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