8月21日|信达证券研报指出,五洲特纸25H1归母净利润1.22亿元(同比-47.7%);25Q2归母净利润0.57亿元(同比-42.2%)。盈利见底,景气复苏可期。该行认为,单吨盈利承压主要系湖北基地全面投产、产品结构变化,以及热转印等承压纸种拖累。展望未来,受益于浆价见底、需求旺季修复,我们判断包装纸等价格底部品类Q3有望边际回暖,叠加低价浆逐步入库,盈利能力改善可期。食品卡纸/文化纸受制于竞争加剧,该行预计量价同比均承压,但伴随公司自产化机浆成本优化、Q2盈利能力预计环比稳中向上;格拉辛/描图纸/工业衬纸等格局优异,预计量价环比平稳;热转印由于供需短期错配,预计盈利能力短期承压;包装纸湖北基地全面投产,判断始终保持稳健盈利。营运能力方面,截至2025H1公司存货/应收/应付周转天数分别为50.15/44.93/37.64天(同比+10.25/-11.25/-5.39天)。
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