在前期快速冲高到3500美元后，金价进入到盘整阶段。

在中美关税传出超级利好时，避险需求进一步降低，金价曾经一度跌到接近3100美元的位置。

不过，短暂回调后强势反弹，昨日美股时段金价上涨近2%，一举站上3240美元/盎司，虽然今日亚洲盘时段出现金价下跌，但仍在3220美元上方。

金价的反弹，也带动了黄金概念股集体上涨。

其中，黄金ETF华夏(518850)、黄金股ETF(159562)今日上涨，分别上涨1.65%和0.48%，年内涨幅均超20%，位居ETF市场涨幅前列。

今年以来，金价累计涨幅超过23%，金价多次刷新历史新高。次轮金价上涨，是在全球经济增长放缓、关税不确定性增加和央行购买推动需求上升的背景下发生的。

尽管全球政经局势出现一定的缓和，但不确定性仍然存在，避险需求并没有因此大幅下降，后市依然看好金价以及黄金类资产。

01

机构看好，股价造好

具体看，隔夜金价的反弹，受益于美元小跌以及美国经济数据疲软，同时俄方总统未出席和谈，也推动避险买盘。

技术面上，也具备了反弹的条件。

如金价4月22日触及3509.9美元的高位，截止5月15日，调整时间将近1个月，最大跌幅超过10%，触及MA 60线。今年以来，金价一直没有跌破MA 60，如果看周K，金价则一直沿着MA 10走，甚少跌破这条线，反而是多次触及这条线时，会出现反弹，并形成新一轮的上涨趋势。

另外，全球股市对于关税暂停的利好反应，已经持续了一段时间，大部分市场和股指也已经收复4月2日对等关税公布后的失地，如果没有进一步的利好催化，资金有可能进行高低切换，从定价关税暂停的利好切换到定价未来可能出现的风险上。

机构方面，华尔街仍然看好未来金价表现。

瑞银维持金价于今年及明年年底每盎司3500美元的预测，峰值或于2026年中达3600美元，原因是考虑到经济增长的下行风险，美联储或将持续放宽货币政策，以及长期主题如资产重新分配、去美元化等，均对黄金有利。

瑞银投资银行贵金属策略师Joni Teves表示，近期关税战缓和可能使黄金市场进入盘整，加上北半球夏季为传统淡季，金价短期或出现回调，这为观望的投资者提供进场机会。

中长期看，黄金的投资逻辑依然坚实。

从底层逻辑上看，虽然黄金不是生息资产，不会像股票那样带来分红，也不会像债券那样支付利息，但它有一个无可替代的特点——极度稀缺且全球公认。

几千年来，无论是战争、经济危机还是货币贬值，黄金始终保持着它的购买力。

这种特性让黄金成为“终极避险资产”。

举个例子，2020年新冠疫情爆发时，全球股市暴跌，黄金却逆势上涨；2022年俄乌冲突升级，金价再次冲高；2024年巴以冲突加剧，黄金又迎来一波上涨。

每一次全球性风险事件发生时，资金都会本能地涌向黄金，这就是它的核心价值所在。

现在，这种核心价值仍在。

02

三大支撑

当前，支撑黄金有三大因素：

其一，是全球央行“买买买”。

世界黄金协会（WGC）数据显示，2022年-2024年，全球央行连续三年购金量超过1000吨，远超2010年-2021年的平均水平（473吨）。2025年前两个月，全球央行继续净购入黄金。摩根大通预计，2025年全球央行的黄金购买量将达到900吨。

5月7日，国家外汇管理局发布的数据显示，4月末，中国黄金储备报7377万盎司，环比增加7万盎司，为连续6个月增持黄金。在过去6个月中，中国央行持有的黄金增长近100万盎司，约合28吨。

为什么央行这么爱买黄金？

核心原因是去美元化。

俄乌冲突后，美国冻结俄罗斯外汇储备的行为让许多国家意识到，美元资产并非绝对安全。为了降低对美元的依赖，各国央行纷纷增持黄金，以增强自身金融体系的稳定性。这种趋势短期内不会改变，意味着黄金的官方需求将持续旺盛。

实际上，黄金被全球央行追逐已经持续多年。截至2024年末，全球央行已经连续15年净增持黄金，而新兴市场经济体央行一直是市场上的主要买家。与之相反的，是IMF数据显示，美元在全球官方外汇储备中的占比下降至57.80%，创1995年有统计以来新低。

其二，是美元走弱的趋势。

黄金价格和美元走势通常是“跷跷板”关系——美元强，黄金弱；美元弱，黄金强。

自去年9月开始，美联储正式进入降息周期，虽然近期因为通胀担忧而放缓脚步，但特朗普经常施压美联储，要求加快降息，以及他有意让美元走弱，以刺激美国货出口，平衡贸易赤字的美元思路，都会使得美元的中长期走势转弱，反过来则黄金走强。

一旦美联储开始降息，实际利率进一步下降，持有黄金的机会成本降低，资金会更倾向于流入黄金市场。

第三，就是挥之不去的地缘风险。

如果继续有地缘冲突，或者全球经济出现衰退信号，黄金很可能再次成为资金避风港。

虽然大部分人都希望世界和平，最好不要有战争、冲突，但这个美好而朴素的愿望并不一定能够如愿，回顾过去几年，出现如此多的地缘问题，显示世界局势存在很多不确定性。

而身处高风险的投资市场中，做好风险预防和控制，是每一个投资者必须要做的，这也是黄金长时间受到投资者欢迎的核心原因之一。

对于有意投资黄金的投资者，也可以关注一下黄金类的ETF。

如黄金ETF华夏（518850）：锚定实物黄金的“纯净工具”，底层资产为上海黄金交易所的黄金现货合约，直接反映黄金价格波动，支持T+0交易。

又如黄金股ETF（159562）：涵盖A股、港股黄金产业链上下游的上市公司，成份股包括金矿开采紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，冶炼加工中金黄金，零售品牌老铺黄金、老凤祥等。

黄金股历史上走势通常与金价趋同，但弹性更高，被市场称为“金价放大器”，更适合进取型投资者。

值得一提的是，黄金股ETF(159562)及其联接基金(A类021074，C类021075)、黄金ETF华夏(518850)及其联接基金(A类008701，C类008702)管理费0.15%，托管费0.05%，均为全市场费率最低的基金之一。

以100万元投资为例，比普遍0.6%的产品，持有一年可节省4000元成本，凸显复利效应。

03

结语

随着近期中美经贸关系、俄乌冲突、印巴冲突等均有所缓和，投资者避险情绪下降，前期积累了较高涨幅的黄金，出现回调，是很合理的。

但从中长期角度来看，黄金的储备货币熟悉和配置价值并未发生变化，美元信用风险和逆全球化趋势等核心定价因素也未见到明显拐点。同时，对于黄金的购买需求，特别是央行层面的需求，依然很旺盛。

世界黄金协会2024年对全球央行黄金储备调研结果显示，29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，达2018年以来的最高水平。瑞银预测，各国央行将在2025年买入约1000吨黄金。

如此看来，金价依然会维持易涨难跌的状态。

实际上，黄金这种对冲主权货币信用风险、应对地缘政治风险、对抗通胀的配置工具，具备中长线价值，很适合逢低布局。

对于寻求短期收益的投资者来说，当前市场的波动性提供了丰富的交易机会。而对于长期投资者而言，目前的回调也可能是一个良好的买入机会。

从23年年底以来这波行情看，黄金强势上涨中会有波动回调，但每次回调幅度并不大，从近一年半行情来看，24年10月底这一波回调周期最长，但也仅10个交易日，资金逢低布局的情况很常见。

所以，投资者应该密切留意和判断，何时阶段性见底，何时出现反弹信号，然后在价格企稳后分步买入。

至于具体的标的选择，可以是黄金商品（包括现货、期货），也可以是黄金股。

最后，需要提示一点，黄金商品也好，黄金股也好，分析框架都相对复杂，而且受多种因素影响，投资难度不少。

而采用ETF的方式投资黄金资产，正成为一个新现象，资金涌入黄金类ETF的情况也很多。

截至5月15日，黄金ETF华夏(518850)、黄金股ETF(159562)年内分别“吸金”25.71亿元、1.56亿元。

ETF以其稳健+进取的特点，越来越受到投资者的欢迎，投资者可以多关注一下这方面的ETF产品。（全文完）