里昂发表研究报告指出，华润啤酒(00291.HK) -0.120 (-0.424%) 沽空 $4.12千万; 比率 7.518% 2025上半年啤酒销量增长优於行业，预期增长趋势在下半年持续，尽管白酒复苏可能需要时间。该行亦预期下半年利润率继续扩张，并将2025年净利预测上调7%，反映更好的毛利率趋势及一次性土地处置收益。
里昂将润啤目标价从30.4元上调至33.2元，采用啤酒业务9倍12个月远期EV/EBITDA及白酒业务10倍市盈率估值(倍数不变)；维持「跑赢大市」评级。
里昂表示，润啤上半年啤酒销量增长2.2%，优於行业平均下降0.3%，受喜力增长20%以上、老雪增长70%以上、Amstel(红爵)增长100%以上及中高端及以上产品销量实现中高单位数增长推动。里昂预期这一趋势在下半年持续，料2025年啤酒收入按年增长2.8%；并预期白酒销售在下半年继续按年下降，因反腐措施持续施压，白酒销售复苏需时。
里昂又指出，上半年啤酒毛利率按年改善2.5个百分点，高於该行预期，受益於原材料价格下降及成本节约。由於全年原材料价格已锁定且成本节约持续，里昂预期这一趋势在下半年继续，且销售及行政费用比率将因效率提升而下降。里昂预测2025年核心息税前利润按年增长15%，净利按年增长26%。
(hc/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-08-20 12:25。)
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