<匯港通訊> 建銀國際發報告指,下調安踏體育(02020)目標價16.5%,從103港元削至86港元,主要反映投資者對於中國消費復蘇的謹慎情緒。維持評級「跑贏大市」。安踏依然是該行的行業首選,因爲其盈利增長等因素好於同行。
該行下調2024、2025和2026財年盈利預測2%、5%和7%,反映收入增長及利潤擴張放慢。預計核心盈利的三年複合年增長率(CAGR)為17%。
該行認爲,2024年安踏體育業績好壞參半。安踏體育銷售增長從2024年第一季度的中單位數,升到第二季度的高單位數,基本符合預期。公司近期發表物有所值的(value-for-money)產品以及差異化門店形式逐漸吸引市場注意。不過。FILA品牌的銷售增長有所放緩,差於該行以及市場預期,這由於2023年第二季度基數較高、天氣不佳等因素構成。其他品牌增長依舊强勢,2024年第二季度同比增40-45%。
該行認爲該公司增長前景會更好。維持對安踏品牌2024財年10%的收入增長預測,主要原因是預計有產品推出,全新的商店形式能夠給店舖帶來更多便利等因素,能夠支持該公司2024財年下半年的品牌銷售增長加速。同時下調FILA品牌全年增長預期至10%,反映出2024年第一季度銷售增長差於預期,不過仍期待2024年下半年情況變好。對其他品牌的2024財年增長預測略上調至30%。
該行預計安踏品牌以及FILA品牌的庫存銷售比(inventory-to-sales ratios)按季保持穩定。相信綫下渠道的零售折扣保持穩定,綫上渠道折扣同比改善。預計2024財年毛利率能夠擴張0.4個百分點至63%。預期將在奧運會期間擴大投資。(JJ)
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