盤前市場動向

1. 7月23日(週三)美股盤前，美股三大股指期貨齊漲。截至發稿，道指期貨漲0.44%，標普500指數期貨漲0.35%，納指期貨漲0.15%。

2. 截至發稿，德國DAX指數漲0.59%，英國富時100指數漲0.47%，法國CAC40指數漲0.99%，歐洲斯托克50指數漲0.88%。

3. 截至發稿，WTI原油跌0.61%，報64.91美元/桶。布倫特原油跌0.66%，報68.14美元/桶。

市場消息

大摩重磅預測：美聯儲今年不降息，恐延至2026年3月。在美聯儲舉行7月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議之前，摩根士丹利發佈了其貨幣政策預測。大摩預計美聯儲將維持其對經濟的評估——“經濟活動以‘穩健的速度’增長”、勞動力市場“穩健”以及通脹“略高”。大摩還預計聲明將再次強調美聯儲“關注”其雙重使命的兩方面所面臨的風險。大摩預計鮑威爾會就最新的CPI報告中承認關税帶來的壓力，並再次強調“貿易、移民、財政和監管政策的調整仍在不斷變化，其對經濟的影響仍存在不確定性”。大摩預計，由於在經濟放緩之前通脹率已經上升，且通脹率距離
2%的目標值更遠，而就業情況則更差，美聯儲將目標基金利率維持在 4.25%-4.50%不變，直至 2026 年 3
月。隨後，在出現明顯疲軟和通脹放緩之後，美聯儲每次會議都會將基金利率下調 25 個基點。

高盛預警：美國基準關税税率或躍升至15%，將推高通脹至3.3%。高盛集團經濟學家最新預測顯示，美國基準"對等"關税税率將從10%上調至15%，其中銅和關鍵礦物將面臨50%的特別關税——此舉可能加劇通脹壓力並抑制經濟增長。該行美國首席經濟學家戴維·梅里克在周度研究報告中指出，為反映新關税假設並納入進口徵税影響的"早期經驗"，已同步調整對美國通脹及國內生產總值(GDP)增速的預測。"現階段主要經驗顯示，關税向消費價格的傳導幅度略低於2019年水平，"梅里克分析稱，"雖然評估傳導效應為時尚早，但企業調價意向調查同樣表明本次傳導力度弱於上次。"基於此，高盛將2025年核心通脹預測從3.4%下調至3.3%，2026年預期由2.6%調高至2.7%，2027年從2.0%上調至2.4%。梅里克表示，累計來看關税將在2-3年內推高核心物價1.7%。

Meme股熱潮再現?巴克萊拉響“泡沫警報”：市場情緒過度高漲。巴克萊表示，是時候為推動科爾百貨(KSS.US)      、Opendoor
Technologies(OPEN.US)      等公司股價暴漲的meme股熱潮踩下剎車了。據悉，散户交易者不斷湧入這些原本不被看好的股票，推動其股價飆升。數據顯示，自7月以來，柯爾百貨已累計上漲逾69%，Opendoor更是累計上漲超440%。這種狂熱讓人聯想到大流行期間圍繞遊戲驛站(GME.US)      等股票的投機狂潮。然而，這些股票上漲有多迅猛，回落就可能有多突然。上週，巴克萊的“股權狂熱指標”——通過期權數據量化投資者情緒的工具——躍升至去年12月底以來的最高水平。Stefano
Pascale表示，“很多人可能意識到市場存在泡沫，也知道最終他們需要以某種方式退出”，但他們面臨的難題是，如何挑出那些會下跌的“輸家”。因此，巴克萊股票衍生品策略師Stefano
Pascale提出了一種可能的策略：一種在對沖基金中頗受歡迎的“分散交易”(dispersion
trade)。這種策略結合了個股期權和類似標普500指數這類寬基指數的期權合約。在這種操作中，投資者可以通過期權押注一籃子meme股的波動性將遠高於標普500指數。對於想要更明確押注最泡沫化公司的交易者而言，他們可以購買看跌期權，在這些股票價格反轉時獲利。

市場悄然上演風格切換!羅素2000指數逼近“黃金交叉”。在投資者對大型科技股與人工智能概念狂熱追捧的同時，市場卻在悄然發生一場風格轉變，小盤股與週期股正在上演“逆襲”。2025年下半年開局以來，曾被忽視的經濟敏感型板塊重新崛起，在技術面突破、市場風險偏好回暖及資金從熱門AI交易中撤出等多重因素助力下，掀起一波強勢反彈。7月以來，小盤股在美股整體上漲背景下表現最為搶眼。截至目前，小盤股代表指數羅素2000本月上漲約3.5%，跑贏標普500指數(+1.7%)和道瓊斯工業指數(+0.9%)。更值得注意的是，羅素2000指數正逼近技術分析中的“黃金交叉”，當50日移動均線突破200日均線，通常被視為市場進入新的上漲趨勢的信號。這將是自2024年1月2日以來羅素2000首次出現黃金交叉。根據道瓊斯市場數據，自1985年以來，黃金交叉往往預示着小盤股在未來3個月、6個月乃至1年都有上漲傾向。儘管技術面釋放積極信號，但基本面仍顯脆弱。一些市場人士對這波小盤股反彈的可持續性表示懷疑。

美日達成貿易協議致避險需求降温，美債收益率五連跌後反彈。週三，美國國債結束了連續五天的上漲態勢，因為隨着美國與日本達成貿易協議，避險需求有所減弱。美國 10
年期國債的收益率上升了 3 個基點，至 4.38%，結束了長達一週的下降趨勢。人們對於美國能否在 8 月 1
日這一自定的最後期限之前達成其他貿易協議的期望正在不斷增加。交易員們還會留意之後將發行的規模達 130 億美元的美國 20
年期國債，因為全球範圍內長期債券因財政問題日益嚴重而備受關注，這使得此次發行顯得尤為敏感。

個股消息

特斯拉(TSLA.US)      在加州新車註冊量持續下滑，主力車型Model
Y銷量暴跌37%。美國最大電動汽車市場的最新數據顯示，特斯拉加州新車註冊量連續第七個季度同比下降，今年第二季度跌幅達21%。加州新車經銷商協會週二公佈，該州上季度特斯拉新車註冊總量為41,138輛。這一跌幅遠超同期加州零排放汽車整體註冊量13%的降幅，凸顯特斯拉銷售頹勢持續加劇。值得注意的是，特斯拉最暢銷車型Model
Y上半年在加州註冊量暴跌37%，恰逢該車型推出改款版本。此前公司曾將一季度銷量疲軟部分歸咎於主力車型升級導致的工廠停產。特斯拉正面臨產品線老化、電動車市場競爭加劇，以及消費者對首席執行官埃隆·馬斯克與特朗普政府合作的抵制等多重壓力——即便這位億萬富翁已與總統公開決裂。

芯片巨頭財報季開場即啞火，模擬霸主德州儀器(TXN.US)      “關税虛火”遭戳破。財報顯示，德州儀器第二季度整體營收實現同比增長16%至44.5億美元，每股收益同比增長16%至1.41美元。對比之下，華爾街分析師此前預計營收約為43.6億美元，每股收益預期約為1.35美元。第二季度營業利潤約15.63億美元，同比激增25%。但該公司的高管們承認，他們並不清楚其中有多少來自與關税相關的“拉動效應”——即客户們為了避開關税帶來的漲價效應而進行提前採購。不過，該公司預計，第三季度總營收將達到44.5億美元至48億美元。雖然華爾街分析師平均預期為45.7億美元，但部分分析師的預測略超過48億美元。對於股價自今年以來屢創新高且市場普遍期待特朗普關税政策將帶動本土模擬芯片需求激增的德州儀器來説，這份謹慎的業績展望顯然並未讓市場滿意。該公司還預計，第三季度每股收益約為1.48美元，略低於分析師平均預期。截至發稿，德州儀器週三美股盤前大跌超10%。

歐洲市值王SAP(SAP.US)      財報遇冷：雲收入增長放緩，美元走弱成主因。財報顯示，SAP第二季度總營收達90.27億歐元，同比增長9%(按不變匯率計算增長12%)，但略低於分析師預期的90.7億歐元。雲計算與軟件營收為79.7億歐元，同比增長11%，同樣略低於市場預期的79.9億歐元。雲業務方面，SAP第二季度雲收入達51.3億歐元，增長24%(按不變匯率計算增長28%)，但不及分析師預期的51.7億歐元。雲ERP套件(包括S/4HANA
Cloud)收入表現亮眼，同比增長30%(按不變匯率34%)，達44.22億歐元。SAP的雲業務未完成訂單(cloud
backlog)——衡量未來雲銷售前景的指標——在第二季度增至181億歐元，但低於分析師預期的185億歐元。該數據衡量的是未來12個月內已簽約但尚未實現的雲收入。Q2營業利潤(非國際財務報告準則)上升至25.68億歐元;自由現金流顯示出顯著改善，達到23.57億歐元，同比增長83%;每股收益也呈現強勁增長，基本每股收益(國際財務報告準則)增長91%至1.45歐元，稀釋每股收益增長92%至1.44歐元。截至發稿，SAP週三美股盤前跌超4%。

AT&T(T.US)      Q2業績超預期，全年盈利指引不及預期。財報顯示，AT&T
Q2營收為308.5億美元，好於分析師預期的304.6億美元;調整後的每股收益為0.54美元，略高於分析師預期的0.53美元。該公司表示，Q2新增40.1萬個後付費手機用户，遠超分析師預期的30.3萬個。該公司首席執行官John
Stankey表示：“我們在競爭激烈的市場中獲勝。”該公司預計，2025年調整後的每股收益為1.97-2.07美元，分析師預期為2.07美元。該公司還預計，預計到2027年將從特朗普的法案中節省65億至80億美元的税收;預計到2026年自由現金流將至少達到180億美元，到2027年的自由現金流至少為190億美元。截至發稿，AT&T週三美股盤前跌超3%。

關税動盪與美元疲軟雙重打擊，諾基亞(NOK.US)      下調全年利潤指引。由於美元走軟以及貿易關税問題，芬蘭5G設備製造商諾基亞(NOK.US)      下調了2025年利潤指引。根據諾基亞發佈的聲明，該公司目前預計今年營業利潤在16億歐元至21億歐元之間，此前預期為19億歐元至24億歐元。此次業績指引下調凸顯出特朗普政府發起的貿易戰已經波及供應鏈的各個環節，並顛覆了幾乎所有行業的經濟格局。對於網絡設備製造商而言，貿易動盪加劇了本已艱難的市場形勢，諾基亞和競爭對手愛立信正在爭奪業務，而運營商們則不願進行昂貴的網絡升級。這家電信設備製造商目前預計匯率波動(尤其是美元匯率)將造成約2.3億歐元損失。該公司還預計關税將使其全年營業利潤減少5000萬歐元至8000萬歐元。今年4月，諾基亞估計貿易關税將給第二季度帶來2000萬歐元至3000萬歐元的損失，但當時無法預測下半年的影響。

在華競爭壓力山大，星巴克(SBUX.US)      推出免費自習室以求增長。星巴克在中國部分門店推出了免費的“自習室”，這是該公司為應對國內競爭加劇、提振其第二大市場客流量而採取的最新舉措。星巴克中國本週在其官方微博賬號上發佈聲明稱，已在廣東部分門店(廣州、深圳地區)推出“自習室”區域，而且使用這些區域無需在星巴克消費。新的自習區無需預約，也沒有使用時間限制。門店提供免費電源插座、免費温水等。這些門店是星巴克今年在中國推出的最新舉措，旨在應對來自瑞幸咖啡等本土低價競爭對手的激烈競爭

重要經濟數據和事件預告

北京時間22:00 美國6月成屋銷售年化總數

業績預告

週四早間：谷歌(GOOGL.US)      、特斯拉(TSLA.US)      、IBM(IBM.US)      、T-Mobile US(TMUS.US)     

週四盤前：德意志銀行(DB.US)      、諾基亞(NOK.US)      、意法半導體(STM.US)      、道達爾(TTE.US)      、聯合太平洋(UNP.US)      、黑石(BX.US)      、西南航空(LUV.US)      、美國航空(AAL.US)