以“先買後付”業務而聞名瑞典金融科技公司Klarna Bank AB計劃中的首次公開募股(IPO)讓市場燃起了希望——金融科技公司上市的長期停滯期可能即將結束，預示着未來幾年該行業將出現一波IPO潮。

據報道，這家瑞典支付巨頭計劃明年上半年在紐約上市。銀行家、風險資本家和分析師表示，成功上市——再加上股價上漲，以及特朗普連任期間監管有望放鬆——可能最終促使Klarna的一些同行效仿。

其他金融科技公司也準備推進IPO計劃。Zilch Technology Ltd.和Chime Financial Inc.正在考慮在2025年首次發行股票，Plaid Inc.、Revolut Ltd.和Zopa Bank Ltd.的高管也表示，他們正在考慮上市。據報道，Trustly Group AB的母公司正在探索拆分金融科技部門的選擇，包括出售或首次公開募股。Brex Inc.和Ramp Business Corp.也在考慮最終進行IPO。這些公司上市的速度和上市地點可能會受到Klarna表現的影響。

Zopa Bank的一位發言人表示，“IPO不是當務之急”，但該行將繼續努力，最好在時機合適的時候在英國上市。Ramp的一位發言人表示：“我們有成為上市公司的雄心，但目前還沒有積極的計劃。”

The Benchmark Company金融科技和數字資產高級研究分析師Mark Palmer表示：“Klarna備受期待的上市申請可能預示着，在經歷了一段相對緩慢的時期後，金融科技公司的公開募股將有所增加。最近金融科技股票價格和估值的上漲預示着該領域的新公開發行，投資者對特朗普新政府期間更有利於金融科技的監管制度的期望也是如此。”

Klarna在上週的一份聲明中表示，該公司已向美國證券交易委員會(SEC)祕密提交了IPO申請。雖然該公司沒有提供財務細節，但分析師上個月認為，在股東Chrysalis Investments Ltd.增持Klarna股份後，Klarna的隱含估值約為146億美元。這將標誌着該公司在2022年上一輪融資中獲得的67億美元估值有所改善，但仍遠低於Klarna在2021年吹噓的460億美元估值。

金融科技行業迎來估值復甦?

在利率上升和地緣政治不穩定引發的2022年更廣泛的科技股崩盤期間，金融科技股估值暴跌。Klarna的股價將為其他有希望進行IPO的公司提供線索：他們會被分配到高估值的科技股，還是更實際的金融公司價格?

Symphony Capital創始普通合夥人Sydney Thomas表示：“該行業需要流動性，估值需要回歸正常水平。我希望Klarna的IPO能給其他創始人帶來退出的勇氣，即使這意味着以更低的估值退出。”她認為Klarna的私人估值下降是“合理的”，考慮到該行業所經歷的一切，其目前的估計估值“仍然非常高”。

支持金融科技的風投公司樂觀地認為，股市中再次出現了快速增長的公司，尤其是那些已經盈利或即將盈利的公司。

QED Investors管理合夥人Nigel Morris表示：“正在解決實際問題並具有強大基本單位經濟的金融科技公司(無論是上市公司還是私營公司)將繼續表現良好。”

QED投資組合中盈利的兩家公司是總部位於舊金山的SoFi Technologies Inc.(SOFI.US)      和巴西競爭對手Nu Holdings Ltd.(NU.US)      。今年以來，SoFi的股價上漲了約47%，而NuBank的股價上漲了62%。

但自這些公司於2021年上市以來，IPO投資的現實發生了變化，這些公司是新冠疫情期間出現的以增長為重點的上市公司的一部分。當廉價借貸時代戛然而止時，這些股票中的許多都遭受了重創，令投資者心驚膽戰。麻煩也蔓延到了私人市場，像Klarna這樣的公司在努力保持高估值的同時，還在爭搶現金。

除了人工智能公司外，IPO投資者最近更青睞可預測、盈利能力更強的企業，而不是未來增長的承諾。他們還要求大幅的估值折扣，以考慮押注未經檢驗的股票的風險。

有跡象表明，這一趨勢可能開始轉變。例如，美國保險科技公司Lemonade Inc.的股價今年上漲了近189%，回到了IPO價格之上，儘管與2021年初的峯值相比仍有大幅下跌。其他金融科技股也在上漲。美國銀行旗下美國銀行金融科技指數今年以來上漲了約36%，Ark Fintech Innovation ETF上漲了約38%。這兩家公司的表現都超過了標普500指數。

估值分歧

投資者也不太傾向於給整個金融科技行業貼上一個寬泛的標籤，他們更喜歡某些細分行業。一些風投公司表示，數字借貸模式已經失寵，而支付公司的吸引力越來越大。

包括LendingClub Corp.在內的許多貸款公司都是大約10年前上市的第一代金融科技公司。但隨着資金成本上升，一些銀行在競爭中舉步維艱，而銀行則能夠保持較低的融資成本，包括通過存款融資。

創業公司Capitolis Inc.的天使投資人兼執行董事Tom Glocer表示，由於這些競爭態勢，貸款公司的估值“跌至谷底”。另一方面，“每個人都喜歡支付業務，因為他們希望獲得像Adyen NV倍數。”

自2018年在阿姆斯特丹泛歐交易所上市以來，Adyen NV的股價飆升了406%，儘管去年該公司因收益疲弱而暴跌。根據數據，該股2025年預期收益的市盈率為34倍，包括債務在內的預期收入的市盈率約為12倍。

Klarna向全球購物者提供短期信貸，要想獲得理想的估值，它必須讓投資者相信，它不是一家傳統的貸款業務。該公司一直在向其核心BNPL產品以外的領域擴張，包括更多的零售銀行產品，並利用人工智能來改善其服務。

國內市場

儘管Adyen表現強勁，但許多歐洲金融科技公司仍被美國更高估值和更強流動性的前景所吸引。這給他們的母國帶來了保留這些上市公司的壓力。例如，英國最大的金融科技公司Revolut將在決定上市時間、地點和是否上市時受到密切關注。留在倫敦將是英國科技行業及其交易所的一大勝利，自2021年以來，該交易所一直受到IPO缺乏的困擾。然而，美國的市場優勢，以及特朗普領導下的潛在監管優勢，可能會讓人難以抗拒。

一些公司可能只是保持私有，同時尋求額外的融資和股權出售。這將使它們有時間提高估值，同時為早期投資者和員工提供流動性。Lazard公司董事總經理Brennin Kroog在接受採訪時表示：“對於某些公司來説，有很多正在進行的對話和願望，以重新配置其當前的資本結構，使其更適合上市公司。”

今年8月，Revolut完成了一筆5億美元的股東售股交易，公司估值達到450億美元。不久之後，其英國同行Monzo Bank Ltd.也宣佈出售員工股票，使其估值達到59億美元。

Revolut投資人Balderton Capital的合夥人Rob Moffat表示，Klarna的申請並不一定意味着其他所有人都會效仿。他表示：“這是個好消息，但在IPO成功完成之前不要打如意算盤。Klarna成立於2005年，它永遠是最先退出的公司之一。”