網易-S(09999.HK) +20.600 (+12.255%) 沽空 $2.97億; 比率 12.372% (NTES.US) 公布首季業績勝預期，今早高開10.9%後持續向上，盤中高見195.2元一度彈高16.1%，最新報191.1元搶高13.7%，成交額近16.9億元。高盛指公司首季業績全面優預期，令今年增長透明度上升，重申對其「買入」評級，調高目標價由193元升至219元，指其預測今年市盈率僅逾14倍，較同業估值及其歷史平均值存折讓。
滙豐環球研究表示，網易首季遊戲收入與盈利大幅超預期，其盈利超預期25%，遊戲收入超預期5%，遞延收入超預期11%，遞延收入強勁增長提振2025年展望，該行基於更強勁的遊戲展望及銷售與營銷節省，上調2025年每股盈利增長預測至按年升18%，將目標價從187港元升至203港元。
網易昨日(14日)收市後公布首季業績，純利按年升35%至103.01億元人民幣，高於本網綜合4間券商預測上限的81.11億元人民幣，每股淨利潤3.25元人民幣，每股美國存托股淨利潤11.88元人民幣。非公認會計準則純利按年升32%至112.36億元人民幣，高於本網綜合9間券商預測上限的93.14億元人民幣，非公認會計準則每股淨利潤及每股美國存托股淨利潤為3.54及17.7元人民幣。季度派息每股13.5美仙，或每股美國存託股67.5美仙。
季度淨收入按年升7.4%至288.3億元人民幣，高於本網綜合10間券商預測中位數282.29億元。期內遊戲及相關增值服務淨收入按年升12.1%至240億元人民幣。有道(DAO.US) 淨收入按年跌6.7%至13億元人民幣，網易雲音樂(09899.HK) +12.000 (+6.316%) 沽空 $1.03千萬; 比率 4.898% 淨收入按年跌8.4%至19億元人民幣。創新及其他業務淨收入按年跌17.6%至16億元人民幣。
【PC遊戲強勁 季績遠勝預期】
大和發表報告表示，網易首季淨利潤較該行原預期高出強勁的29%，受1)PC及主機遊戲收入增長優於預期；2)營運支出較低。考慮到新遊戲的成功，該行對其即將推出的遊戲盈利潛力持更樂觀態度。PC與主機遊戲在2025年第一季度表現亮眼，收入按年增長驚人的84%，佔網上遊戲收入的34%。這種強勁增長主要由2024年12月推出的兩款新遊戲《漫威爭霸》與《風起隴西》，以及暴雪旗下《Overwatch 2》的回歸所推動。管理層表示，《Once Human Mobile》在4月推出有助提升玩家在PC端的消費，PC端在2025年第一季度貢獻了超過50%的遊戲收入。相比之下，移動遊戲收入按年下降4%。該行指由於遊戲收入可能超出預期及營運支出預期較低，將目標價由原來180元上調至210元。
摩根士丹利表示，網易首季業績明顯勝預期，首季毛利率達64.1%，高於市場預期(此前市場預期為60.5%，以及2024年第四季實際為60.8%)。儘管《漫威爭霸》的毛利率相對較低，但此次毛利提升主要得益於國內PC遊戲的良好貢獻，以及網易有道、音樂及創新業務的佔比大幅下降。非公認會計準則下淨利潤為112億元人民幣按年增長32%，超出市場預期23%。銷售及市場費用按年下降33%，一般及行政費用按年下降20%，顯示成本控制成效顯著。大摩估計網易首季遊戲總流水(grossing)按季增長30%，按年增長17%，遠超市場預期。該行認為主要推動力來自《漫威爭霸》與《風起隴西》的出色表現。
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下表列出6間券商對網易(09999.HK) +20.600 (+12.255%) 沽空 $2.97億; 比率 12.372% 投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
高盛│買入│193港元->219港元
麥格理│跑贏大市│191港元->214港元
大和│買入│180港元->210港元
富瑞│買入│188港元->205港元
滙豐環球研究│買入│187港元->203港元
摩根大通│增持│185港元
下表列出10間券商對網易(NTES.US) 投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
瑞銀│買入│133美元->152美元
里昂│跑贏大市│129美元->140美元
高盛│買入│123美元->140美元
麥格理│跑贏大市│121美元->136美元
大和│買入│115美元->135美元
富瑞│買入│120美元->131美元
滙豐環球研究│買入│120美元->130美元
摩根大通│增持│120美元
花旗│買入│118美元
摩根士丹利│增持│117美元
券商│觀點
麥格理│PC遊戲強勁支撐盈利趨勢
里昂│首季網遊收入增長強勁，雲音樂收入持續增長
大和│手遊收益增長強勁，即將推出新遊戲成近期催化劑
瑞銀│首季業績增長堅實，遊戲收入和毛利增長均勝預期
富瑞│首季業績整體勝預期，預期新遊戲推出為盈利錄得平穩增長
滙豐環球研究│首季遊戲收入和盈利均勝預期，陸續推新遊戲為盈利帶來建設性增長
高盛│在首季遊戲收入和毛利率均勝預期，加速今季收入增長強勁
摩根大通│增持│首季業績整體勝預期，遊戲收入增長強勁
花旗│首季總收入、盈利及遊戲收入均勝預期
摩根士丹利│首季總收入、遊戲收入及毛利均勝預期
(ta/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-05-16 12:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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