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惠誉：内地外卖战加速即时零售渗透并促餐饮两极分化 反内卷推动快递业格局再平衡
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惠誉评级亚太区企业评级董事贺丹表示，内地惠誉预计补贴大战不可持续，在2025年三季度见顶，随后趋於理性。补贴战发起者阿里-W(09988.HK)和京东-SW(09618.HK)本质是「以外卖带零售」。阿里、京东用高频外卖引流至即时零售与低频电商，补贴退潮后的用户留存仍待观察。 董事贺丹表示，市场格局大体不变，美团在正餐外卖的份额变动有限。行业利润空间小、规模门槛高、美团有稀缺运力与优质商家的先发优势。对照国际，多数国家全国性、可持续盈利的平台不超过两家；第三名若盈利，多为局部或阶段性。竞争强度抬升将压低行业利润率。内地反内卷监管基调为不反对竞争与适度补贴，但反对以牺牲骑手权益和扰乱秩序为代价的恶性竞争。三大玩家现金充裕，补贴战完全停歇可能性小，小规模补贴可能常态化。 贺丹表示，即时零售(非餐品类)高速渗透，格局演进。当前整体仍未盈利，但市场潜力大。高增长吸引更多参与者，除现有三家外，拼多多(PDD.US)、抖音等可能加码进入。短期由运力密度与前置仓网络驱动；中长期由供应链效率、品类结构与用户运营决定格局分化。而差异化初现，如阿里系在品牌与供应链协同方面具有优势；美团-W(03690.HK)在多品类供给与高密度履约方面占优。 她指出，整体餐饮方面，外卖大战强化线上优势，推动餐饮品类两极化。行业整体线上景气、线下承压；客单价下行、性价比诉求增强；下沉市场更强(中西部、县域开店增多)；品类分化加剧，低客单高频(小吃快餐、地方小炒)表现更好。行为出现迁移，补贴与竞争推动线上渗透提升；就餐习惯向到家与到店自提转移；连锁加速布局外卖友好型门店与产品。平台资源与补贴更偏向品牌商家，部分赛道头部化加速；现制茶饮的集中度提升尤为明显。 反内卷措施强力，产能出清速度减缓。快递行业由约8家公司主导，过去十年高速扩张、产能过剩、价格战频发；电商增速放缓加上低价平台崛起，使价格压力向快递传导。反内卷政策上，全国按区域调价；重点区域按成本底线执行(例如，义乌1.2元和广东1.4元)；涨价后企业价差与业务量市场份额「锁定」，防止恶性抢客。政策针对电商快递件，不影响散户件。主要影响加盟制电商快递公司，三通一达、极兔-W(01519.HK)与顺丰(06936.HK)、京东受影响程度不同。短期由商家和电商平台承担本轮涨价成本波动，长期由消费者埋单。快递行业三季度利润见底，四季度盈利改善可期。对快递行业格局的影响，短期难以根治产能过剩，可能放缓产能出清；长期引导行业高质量发展；加盟制需走差异化竞争、提升产品及服务解决同质化。(ad/da) AASTOCKS新闻 |
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