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《大行》高盛：名创优品(09896.HK)收购永辉令投资者产生资本配置、盈利及海外风险敞口等三大疑问
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名创优品(09896.HK)今早(24日)股价下泻，最新报24.45元下挫26%。名创优品公布，向牛奶公司及京东集团-SW(09618.HK)收购永辉超市股份(601933.HK)29.4%股权，涉及约26.68亿股股份，现金代价62.7亿人民币(约69.16亿港元)。 高盛发表报告表示，虽然名创优品管理层预计永辉将迎来扭亏为盈的机会，带来稳健的回报，而且该行承认与名创优品在供应链、分销渠道方面存在潜在的协同效应，但该行预计亦投资者会提出一些问题第一是资本配置，市场同业料2025年及2026年各年可录净利润3.59亿及6.37亿元人民币，意味着投资回报率仅各为1.7%及3%，而当前银行存款利率为2%至3%。虽然名创优品和永辉都是线下零售商，但该行认为其商业模式和重点有很大不同(即名创优品是一家全球性IP/多元化零售商，而永辉则经营超市/大卖场，并且拥有更高的杂货业务敞口)。 该行注意到市场先前对海底捞(06862.HK)、李宁(02331.HK)的非核心投资反应消极。尽管名创优品的核心业务前景强劲，但未来现金流的使用将是首要考虑因素。 第二是盈利风险：永辉获利能力在过去几年出现了大幅波动，虽然新冠疫情损害了内地线下零售商的利益，但年初至今大多数实体零售店的线下客流量一直欠佳，虽然名创优品将成为永辉第一大股东，但其不会成为永辉的控股股东，也不会控制董事会，这可能意味着推动业务变革的能力减弱。 高盛表示，第三海外风险敞口较低：监於名创优品的海外销售额及获利贡献不断上升，令投资者更青睐名创优品在非中国市场消费潜力；这项交易可能会增加其在内地获利风险。 高盛维持名创优品「买入」评级及目标价52港元。(wl/da)AASTOCKS新闻 |
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