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最新市场环境下的流动性操作
国家领导重点支持民营企业，立场明确坚定，加上近期人工智能概念为资本市场带来景气，亦为传统经济带来新景象。不过，在此背景下，内地经济转型期仍面临若干挑战，资金流动性便属重点。在宏观货币流动性布局上，目前...
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最新市场环境下的流动性操作
分析员 : 温天纳 (独立评股人)
国家领导重点支持民营企业，立场明确坚定，加上近期人工智能概念为资本市场带来景气，亦为传统经济带来新景象。不过，在此背景下，内地经济转型期仍面临若干挑战，资金流动性便属重点。在宏观货币流动性布局上，目前主调是延续中央经济工作会议早前定调，货币政策从支持性的立场转为“适度宽松”，传递出较强的宽松政策意愿。

就环球形势发展，挑战持续，中央部委积极对特朗普2.0任期内加速关税等不利政策，防范潜在对内地经济的影响积极防范。观察政策方向，内地需求等风险因素仍存在一定的挑战。故此，在此背景下，目前整体货币政策延续了中央经济工作会议最新定调，转向为更加明确的适度宽松，以及保持流动性充裕，删除带有限制性字眼，发出明确的加大宽松力度，达至刺激有效内需。

当然，目前环球持续变化，增添人民币汇率的挑战。作为对应。中央目前强调增加外汇市场韧性，并根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。观察近期政策布局，稳汇率的重要性明显提升，减息和压低长线利率的基础货币操作性有所下降。从另一角度出发，为实现高效率流动性投放，同时避免压低长期利率，估计降准工具在今年的使用将较为活跃。

既然中央部委强调了目前阶段稳汇率目标的重要性，在政策布局上，添加了增强外汇市场韧性，稳定市场预期。中央正加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置的要求。在此基础上，人行所提出的“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”，或暗示利率工具始终影响汇率，故此相关使用或将有所减少。然而，这对市场亦产生一定的影响，内地短线长期利率有可能存在回升的可能。

从货币政策布置出发，在操作逻辑上，降准乃透过放大货币乘数，而非透过人行直接购买长债的方式，达至下调成本及提升流动性的效果。故此，这并不会直接压低内地长期国债收益率，为目前在稳汇率的目标下，较为可取的长期流动性投放工具。纵观目前内外经济形势，今年中央势必活跃使用降准作为重要的货币工具。
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更新日期为: 2023年1月6日