<匯港通訊> 匯豐（HSBC Global Research）發報告指，下調周大福珠寶集團(01929)目標價9.6%，從11.5港元削至10.4港元，主要原因削2025財年每股盈利預測。重申「買入」評級。

匯豐指，周大福在盈利的下行周期，其運營資本通常會改善，原因是減少庫存以適應較低需求。加上資本支出的減少，該行相信周大福派息比率可以通過改善現金流來支持。預計2025財年集團派息比率小幅上升至88%（2024財年為85%）。

該行表示，周大福股價年初至今跌36%，主要原因是金價處於高峰期讓黃金的購買推遲。管理層預計2025財年上半年收入同比下降18-22%，純利降12-16%(不計對沖盈虧影響)，因爲黃金庫存帶來的盈利已經遠遠抵消銷售額下降造成的運營去槓桿化。

該行認爲，集團盈利、估值周期已經見底。相信之後需求的恢復會讓2025財年下半年收入下降收窄，2026財年恢復增長。預計2025財年申報純利，同比增5.5%至68.56億港元，收入同比跌12%。(JJ）