智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告稱，首次覆蓋康師傅控股(00322)，給予“買入”評級，預計2024~2025年公司EPS為0.64/0.73元。產品結構優化加速價增，盈利能力有望持續改善，股東回報價值凸顯。公司持續推動方便麪、即飲茶、碳酸飲料等業務方面的產品迭代升級，並在成本壓力期領銜行業內其他公司漲價，有望催化競爭格局改善、盈利能力提升。近年來，公司一直保持高分紅率，股息率多維持在5%以上，股東回報較好，價值凸顯。
長江證券主要觀點如下：
康師傅控股是方便麪、軟飲行業雙龍頭，營收結構持續優化
康師傅控股是以水飲、方便速食為主業的平台型食飲公司，進入中國市場30多年來，以紮實的通路精耕、豐富的產品/品牌矩陣，實現收入、利潤的持續增長。2023年度康師傅控股實現營業總收入804.18億元，方便麪、飲品業務營收佔比分別為35.80%、63.34%，2017~2023年方便麪、飲品業務的收入CAGR分別為4.1%、6.58%，飲品的提升相對更快。回顧歷史，康師傅通過外延式合作(百事、星巴克等)、通路精耕(創新出營業所+渠道扁平化)締造了規模領先、產品/品牌矩陣完善、渠道容錯率高的良好發展勢頭。
水飲、速食賽道的量級平穩、產品持續迭代
傳統的飲料、方便速食產品進入銷量趨穩、產品迭代加速的階段，驅動新增長曲線。隨着國民經濟平穩復甦，高品質、健康化等消費意識不斷增強，無糖、無添加等健康概念越發深入人心。2017~2022年，無糖茶飲市場規模CAGR為32.46%，而無糖碳酸飲料/碳酸飲料的市場規模CAGR分別為84.01%/7.70%，及至2023年無糖產品在碳酸飲料行業規模中已佔比23.04%。高濃度果汁如NFC果汁因營養成分高、健康屬性強，也正逐步成為果汁行業的升級方向;瓶裝水高端化趨勢明顯，弱鹼水、富硒水、含鍶水等迭代出細分市場。2020~2022年方便麪均價CAGR達5.87%，方便麪的高端化、品質化趨勢清晰，高品質新品頻出。
康師傅：渠道基本盤紮實，規模優勢、產品升級締造價增主動權
康師傅通路精耕渠道改革建立深厚護城河。通路精耕前康師傅經銷商基本是一個大區招一個總代再往下一層層分銷，改革後康師傅把區域劃小，多招小經銷商直接為零售點服務，加強多元化產品及渠道反應速度。截至2023年底，公司的營業所、倉庫、經銷商、直營零售商數量分別為348、303、76875、217087個，相較於其他食飲的龍頭公司如青島啤酒、伊利股份、海天味業，經銷商數量分別為11357、19497、6591個(2023年度)，康師傅渠道數量保持領先。
公司率先調價或掀起行業新一輪漲價潮，競爭格局有望改善。
康師傅在冰紅茶、方便麪等品類具有提價的主動權，過往多輪次成本上漲轉化為率先提價。今年以來，康師傅對1L裝的茶飲/果汁、方便麪等產品上調了零售指導價及出廠價，並對產品進行升級。率先漲價有望推動產品高端化迭代，並引領全行業進入新一輪提價期，改善競爭格局，增強盈利水平。
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