<匯港通訊> 美國銀行發表報告,首次給予智譜(02513.HK) +360.000 (+32.817%) 沽空 $3.32億; 比率 4.105% 和 MINIMAX(稀宇科技)(00100.HK) +27.800 (+7.020%) 沽空 $4.49千萬; 比率 2.118% 「買入」的投資評級,目標價分別為1250港元及500港元。
美銀表示,全球人工智能(AI)市場正在形成雙速格局:美國企業可能在前沿能力方面保持領先,而中國模型則憑藉其低成本和高性能而獲得市場認可。儘管運算能力受限,中國企業仍在優化支出策略——隨著前沿模型價格的上漲,這種性價比優勢在全球日益重要,尤其是在大批量、非關鍵應用場景中。
該行稱,中國的 AI 模型市場充滿活力,競爭異常激烈,現有企業(如阿里巴巴(09988.HK/BABA.US)、字節跳動)和獨立 AI 實驗室(如 DeepSeek、智普、MINIMAX)之間的能力差距有限。在這種環境下,模型效能的微小優勢難以帶來持久的利潤——運算資源、生態系統整合和分銷管道才是關鍵的護城河，這些因素從結構上有利於現有企業。
美銀指,憑藉更強勁的資產負債表和整合的雲端平台,現有企業能夠更好地承受模型層利潤率較低的情況,從而推動運算資源的交叉銷售。同時,DeepSeek 不斷提升的能力和有限的商業化策略正在將行業標竿重新定義為「高性能、低成本」,從而壓縮了獨立模型提供者的利潤空間。AI 的商業化仍然以企業為主導,雲端和模型即服務(MaaS)是最清晰的途徑。在消費級 AI 領域,並非所有用戶都能平等地盈利。價值正向高意圖的「產消者」轉移,而透過訂閱實現的大眾普及型商業化仍處於起步階段。基於廣告/交易的模式可能提供更長期的收入選擇。
美銀預計,隨著投資者關注點轉向運算能力和生態系統實力,AI 實驗室相對於網線巨頭的整體表現優勢將逐漸減弱。因此,2026年下半年眾多事件將推動個股表現。在兩者之間,智譜的溢價反映了其更快的年度經常性收入(ARR)增長、更強的人才密度/公眾支持以及其在企業收入方面的領先地位。然而,其2027 年預期市銷率高達52倍,而 MINIMAX 僅為19倍,相對於產品廣度而言,市銷率似乎過高。該行認為,在禁售期結束後(7月8日),MINIMAX 有望迎來追趕性交易,這得益於其可能於8月初被納入「南向通」以及 M3 發布後企業營收的追趕。
美銀認為,阿里巴巴仍然是「中國AI/雲端運算」主題的最佳代表。該行也看好騰訊(00700.HK) -4.000 (-0.863%) 沽空 $11.38億; 比率 12.425% 在模型/消費者代理方面加速發展的動能。鑑於字節跳動和電信業者積極的資本支出以及其在 AI 模型/國內晶片生態系統中日益增長的影響力,它們仍然是關鍵的波動因素。 (BC)
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(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-06-15 16:25。)新聞來源 (不包括新聞圖片): 滙港資訊