美国上周对所有国家徵收不低於10%的基础关税，针对与美国存在较大贸易赤字的国家，将从美东时间本周三(9日)凌晨12时01分起，实行更高的个别对等关税。宏利投资管理环球首席经济师Alex Grassino表示，市场有许多人期望能够带来「确定性」或「关税上限」，该行对此持保留态度。0.5倍的数字(高达50%税率)认为是「还不错」，但该行担心，可能会重演一个市场熟悉的谈判模式：宣布报复性关税後，华盛顿调高税率，随後进入缓和/暂停阶段。
该行略为担忧，随着被徵关税国家数量的增加，可能会导致谈判延期，从而延长不确定性，并对这些国家的经济增长造成影响。美国正走向一个市场这一代人从未见过的有效关税水平，短期内，这将对经济增长产生负面影响，并推高通胀率。
在这种情况下，美国联储局可能需要在优先控制通胀、还是优先促进劳动市场或经济增长之间作出抉择。该行和市场人士均预计，经济增长最终将占上风，市场可能会见到更加宽松的货币政策。
宏利投资管理多元资产方案团队发表报告指，市场初步的反应显得有些负面，导致股票市场走低，而美国国债则受到青睐。面对财政政策的新动向，市场通常会出现即时的反应。在这过程中，整体股市常常表现出高度的同步性。这种一致性意味着市场对所有企业的评价毫无差别，忽略了它们在基本面上的巨大差异。面对市场的波动，对那些能够发掘到被低估的优质企业的基本面投资者来说，无疑是一个机遇。
债券市场正扮演着分散投资风险的角色，而且预计将持续扮演有关角色。随着股票之间的关联性增强，股票和债券间的资产多元化程度也将提升。美国十年期国债的收益率从2025年初的4.57%降至目前的4.13%。债市目前预计，2025年将减息三次。该行认为，高质量债券不仅提供吸引的收益，还可能受益於利率进一步下降的可能性。
目前美国的宏观经济环境更偏向滞胀，但美国联储局可能较为放轻对通胀压力的担忧，并专注於就业市场情况。如果美国的就业形势转差，市场很可能在2025年看到超过三次的减息机会，这将使国债收益率进一步下降。该行认为，优质债券在目前水平下提供的风险调整後回报为最佳之一。
该行不将政治动态作为该行资产配置决策的依据，因为它们通常难以预测，且往往会导致出乎意料的市场结果。例如，在年初，面对关税发展带来的市场波动，中国和欧洲的股市反而表现最佳，这是出乎意料的。该行称，关税可能会推高通胀，但预计房屋价格（消费物价指数计算中的重要组成部分）将保持稳定，并期待更广泛的能源价格得到控制。此外，由於财政支出增加的动力相对温和，预计在进口商品关税所影响以外的通胀将趋於平稳。随着宏观经济背景的变化，目前，该行建议关注在市场波动中价格合理的优质美国股票，以及能够提供收益和分散风险的优质中期债券。(da/u)
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