在全球風險升溫背景下，美國公債迎來近一年來最佳單月表現，顯示投資人仍將美債視為動盪時期的首選避風港。2 月期間，美國 10 年期公債殖利率下滑 25 個基點，為一年來最大單月跌幅，並自去年 11 月以來首度跌破 4%。彭博美債指數 2 月上漲 1.5%，長天期公債漲幅更達 4%。
本月市場警訊頻傳，從人工智慧 (AI) 快速發展可能帶來的通縮壓力，到中東地緣政治緊張升高，以及私募信貸潛在風險浮現，均促使資金流向美國公債。儘管部分投資人質疑川普第二任期政策不確定性可能削弱美債防禦屬性，但規模高達約 30 兆美元的美國公債市場，仍展現其流動性與主導地位優勢。
Marlborough Investment Management 投資組合經理 James Athey 表示，美債市場規模龐大、流動性充沛，不易被市場拋棄為避險標的。AmeriVet Securities 利率交易主管 Gregory Faranello 則指出，美債確實具備避險成分，但目前並無明確基本面理由支持殖利率大幅再下探。
資金回流支撐 美債成風險避險核心
EPFR 數據顯示，今年前兩個月約有 163 億美元資金流入美債市場，帶動 10 年期殖利率自 1 月底以來下滑約 0.2 個百分點。此波漲勢亦擴散至全球公債市場，推升全球主權債指數連續第四個月上揚。其中，日本公債寫下自 2023 年 11 月以來最大單月漲幅，海外投資人買盤接近歷史第二高。
AI 工具加速推出，市場擔憂其衝擊產業與壓抑價格能力，令標普 500 指數一度單日下跌 1.6%。同時，中東局勢升溫及 1.8 兆美元規模的私募信貸市場潛在風險，也強化了市場對信用風險的重新評價。摩根大通投資管理投資組合經理 Priya Misra 指出，在通膨趨緩背景下，信用風險重估使持有美債的利率風險相對更具吸引力。
利率前景未明 市場仍區間震盪
儘管 2 月表現亮眼，美債仍未明顯突破自去年 9 月以來的區間震盪。2 年期殖利率大致介於 3.4% 至 3.6%，10 年期殖利率此前亦圍繞 4% 下緣波動，直至近日跌破該關卡。
DWS Americas 固定收益主管 George Catrambone 本週將 10 年期立場轉為中性，認為殖利率短期內已快速回落，4% 附近或為暫歇位置。Marlborough 則轉為偏空部位，反映對今年利率路徑的不同判斷。
市場聚焦下周公布的美國非農就業數據，以尋找經濟轉弱的具體證據。目前交易員幾乎排除聯準會 (Fed)3 月降息可能性，並預期年底前至少降息兩次。部分投資人指出，美國 5 年期公債近期表現相對強勢，反映市場開始定價 AI 可能壓抑勞動市場與通膨的長期風險。
儘管避險需求支撐美債，但仍有部分投資人維持低配，等待更明確的經濟走弱訊號。Brandywine Global Investment Management 投資組合經理 Jack McIntyre 表示，在看到勞動市場明顯轉弱之前，美債仍可能維持區間整理格局。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 鉅亨網