美國聯準會 (Fed) 自 2022 年 6 月啟動量化緊縮(QT)，但最新數據顯示，即便 Fed 持續推行緊縮政策，多次調高聯邦基金利率，但過去一年 M2 貨幣供給量不但沒降，反而上升。
分析師 Kirk Spano 指出，這一反常現象的關鍵在於商業銀行體系。銀行體系透過向家庭和私人大幅擴張信貸，創造逾 90% 貨幣增量。就像 2014 年英國央行 (BoE) 研究所指出的，雖然自 2020 年起 Fed 不再發布相關數據，但資產負債表趨勢已能清楚印證此機制。
M2 貨幣供給和資產價格有著顯著的相關性。根據阿波羅全球管理的研究，全球 M2 每變動 1%，比特幣價格彈性達 2.65%，黃金為 2.77%，而標普 500 指數僅為 1.2%，且滯後週期更長，這就導致 M2 收縮時，比特幣與黃金的跌幅會遠超股票。自 2023 年以來，M2 走平與比特幣價格停滯高度同步，就是這種關聯性的體現。
當前貨幣擴張的可持續性面臨挑戰。信用卡違約率在 2022-2023 年攀升後暫時平穩，但汽車貸款違約率上升至 5.1%，高於歷史平均值 3.5%。
更值得注意的是，聯邦住房管理局 (FHA) 抵押貸款寬容率翻倍。根據媒體揭露，近兩年約 15% 的 FHA 貸款透過減免或延期維持運轉，若沒有這些措施，違約率將接近 2008 年金融危機水準。這種靠著修改貸款條款如延長至 40 年等條件維持的脆弱平衡，預示銀行體系作為 M2 主要創造者即將被迫收縮信貸。
失業率是關鍵的先行指標。雖然目前數據只是有初步走弱跡象，但企業已透過削減庫存、暫停 401(k) 匹配繳費等方式提前應對。服務業佔 GDP 超 70% 的權重，對就業市場影響顯著，消費者信心下滑與支出謹慎化趨勢正在形成自我強化的循環。
專家還說，Fed 降息 1 碼或 2 碼對經濟刺激效果有限，財政政策受債務規模與赤字壓力限制。儘管「財政主導」理論引發對美元儲備貨幣地位的質疑，但美國經濟韌性可能推動 2026 年前後重啟量化寬鬆，而 Fed 獨立性可能因政治任命而削弱，未來政策將更直接服務政府經濟目標。
目前，市場技術形態已經發出警示訊號，那斯達克 100 指數 (NDX)ETF 形成比 2022 年更大幅度的「擴音器形態」，加上估值指標處於歷史高位，暗示可能出現深度調整。若加上政策效應的「長期可變滯後性」，市場恐重現 1970 年代的長期震盪格局，甚至可能多次測試 2022 年低點。
Spano 建議投資人將現金比例提升至 60% 至 70%，透過現金擔保賣權策略取得超額收益。逢低買入雖是長期有效策略，但要避免接落刀式操作，保守型投資人至少應暫停股利再投資或採用備兌認購選擇權降低風險暴露。在政策不確定性高的情況下，保持機動性並預先制定分批建立部位計畫很重要。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 鉅亨網