智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，考慮到高端黃金珠寶具備經典保值+文化審美價值+首飾與奢侈品牌入門皮具價格帶接近+高克重金器具備投資收藏功能等特性，未來中國高端黃金珠寶品牌在個人奢侈品市場份額或有望提升。作為中國高端黃金珠寶市場的開創者與引領者，老鋪黃金(06181)有望充分享受珠寶市場份額提升與黃金產品在中國奢侈品市場份額提升紅利。

此外，金價上行高端黃金珠寶溢價減小，以老鋪黃金/君佩/琳朝等為代表的品牌創新工藝設計，消費者對黃金珠寶工藝審美價值認知迭代，未來高端黃金珠寶在中國珠寶市場份額有望提升。

國聯證券主要觀點如下：

老鋪黃金中期增長驅動如何？

截至2025年1月24日，卡地亞/LV/老鋪黃金門店數量分別為76家/95家/37家，卡地亞在新加坡/日本門店數量為4家/33家，老鋪黃金國內開店+品牌出海空間較大。基於門店位置分析，老鋪黃金在萬象城/SKP等商場門店存在位置優化/面積擴展潛力，在恆隆廣場/IFS等商場存在門店新增潛力。考慮到公司參考金價對存量產品調價，以及產品迭代升級下新品克單價優於老品，預計未來門店優化與價格上行驅動，單店店效仍有提升空間。

老鋪黃金遠期空間-中國珠寶市場份額提升

供給側門店數量增加+存量門店優化+品牌影響力提升(2024H1目標客羣滲透率不到1%)，需求側金價上行高端黃金珠寶溢價減小，以老鋪黃金/君佩/琳朝等為代表的品牌創新工藝設計，消費者對黃金珠寶工藝審美價值認知迭代，未來高端黃金珠寶品牌在中國珠寶市場份額有望提升。

老鋪黃金遠期空間-中國奢侈品市場份額提升

據貝恩數據，2024年中國內地奢侈品市場皮具箱包與珠寶腕錶降幅較大，主因消費者偏好轉向其他保值資產和體驗型產品。根據歐睿國際數據，2023年卡地亞(珠寶腕錶)/LV(皮具服飾)中國內地平均店效3.5億-4億，愛馬仕(皮具)/香奈兒(皮具)中國內地平均店效為4.6億/5.2億。依託經典保值+審美文化等多重價值，未來老鋪有望享受中國高端黃金珠寶市場紅利與黃金產品在中國奢侈品市場份額提升紅利，單店店效或仍有提升空間。

風險提示：原材料價格波動風險；存貨管理風險；宏觀經濟環境的不確定性影響；委託生產商產品質量控制風險；敏感性分析的數據質量風險