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旺季不旺,豬肉“難香”?
近期,各大豬企紛紛發佈2024全年業績預告,“全面扭虧”的信號卻沒激起豬肉板塊上漲的“浪花”。1月8日,牧原股份(002714.SZ)發佈2024年度業績預告,預計實現歸母淨利潤170億元—180億元...
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旺季不旺,豬肉“難香”?
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智通財經
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近期,各大豬企紛紛發佈2024全年業績預告,“全面扭虧”的信號卻沒激起豬肉板塊上漲的“浪花”。

1月8日,牧原股份(002714.SZ)  +0.410 (+1.112%)   發佈2024年度業績預告,預計實現歸母淨利潤170億元—180億元,同比扭虧為盈。此外,温氏股份(300498.SZ)  +0.180 (+1.125%)   預計2024年度營業收入超1000億元,歸母淨利潤為90億元-95億元,較上年同期虧損63.9億元大幅改觀。而ST天邦(002124.SZ)  -0.010 (-0.329%)   則預計2024年歸母淨利潤為13.6億元-15.6億元,較上年同期的虧損28.83億元大幅扭虧為盈。

然而,行業頻頻扭虧的信號並未刺激豬肉概念股們大幅走強。

1月9日至1月13日,港股市場豬肉板塊接連走低,分別於1月9日、13日錄得1.63%、1.67%的跌幅。拉長時間線來看,2024年12月13日以來,該板塊已經累跌超10%,期間,萬洲國際(00288)累跌超12%、中糧家佳康(01610)累跌超13%。

(行情來源:富途)

一般來説,豬肉股的行情啟動往往先於豬肉價格,當下低迷的豬肉股股價一定程度上體現了市場對該板塊的“消極情緒”。那麼,豬肉板塊為何“不香了”,後市還有投資機會嗎?

紅利減弱、需求達峯,行業進入“微利時代”

回望2024年豬價的走勢可知,整體呈現“倒V”趨勢‌。

年初豬價較低,隨後逐步上漲,在8月達到高點後再次回落。具體來説,生豬價格在2024年1月達到低點,約為13.7元/公斤,隨後受市場供給減少、養殖户壓欄和二次育肥等因素影響,價格開始反彈,並在8月中旬漲至高點20.9元/公斤。然而,9月市場供應恢復,豬價開始回落,並延續至年底,12月底降至約15元/公斤左右‌。

而伴隨着豬價的上下波動,業內對於行業需求達峯、步入微利時代似乎已達成共識。

從需求端來看,2014年和2023年豬價都處於低位且養殖虧損,説明供大於求。2014年的豬肉產量和2023年的豬肉產量接近,説明國內需求在5800萬噸左右已經趨於飽和,中國豬肉消費量可能於2014年已經達峯。

另外從OECD的預測來看,2014年國內人均豬肉消費量預計已經達到峯值,2021年之前中國總人口總體呈上升趨勢,自2022年開始中國總人口開始下降。豬肉總消費量等於總人口乘以人均消費量,國內人口已經負增長,而國內人均豬肉消費量可能已經達峯,對應總消費可能已達峯。而從長期來看,國內人口將逐步下降,人口下降導致國內豬肉總需求走弱將帶來長期的約束。

這也意味着,在今後很長一段時間,若無新的疫病干擾,伴隨着規模化提升、產能難降,供需將越來越寬鬆,增量博弈變存量博弈,規模企業競爭加劇,如無不可抗力影響,企業大幅盈利難度增加,行業從高速發展的高利潤逐步轉入低利潤,甚至微利時代。

這一趨勢在相關豬企的最新業績中可窺一斑。

據智通財經APP瞭解,在牧原股份、温氏股份、ST天邦這三家扭虧為盈的豬企中,“降本增效”功不可沒。其中,牧原股份表示,2024年扭虧原因,系報告期內生豬出欄量、生豬銷售均價較上年同期上升,且生豬養殖成本同比下降。而ST天邦則離不開“賣資回血”,公司表示,業績改善的主要原因包括公司第一季度出售參股公司史記生物32.91%股權所產生的投資收益9.95億元。

另據相關數據披露,2024年,上市豬企降本成效顯著,牧原股份、神農集團、温氏股份、天康生物等養殖成本已降至14元/公斤以下。

基於上來看,行業競爭加劇,步入微利時代,豬企通過降本增效已經成為扭虧為盈的主要手段,而這或許也是生豬板塊全面扭虧卻不見“漲聲”,豬價“旺季不旺”的關鍵原因。

“向上”or“向下”,最新豬週期該如何演繹?

只要豬有生長週期,就避不開價格週期。

在剛剛過去的2024年12月,本是醃臘旺季豬價卻持續低迷,單月頭均養殖利潤已鋭減超百元。對於生豬上市企業而言,如何對衝豬價波動的風險,獲得穩定的養殖利潤都是避不可避的課題。

一般來説,豬週期主要遵循以下規律:即豬肉供給不足——豬肉價格上漲——生豬存欄量過度增加——豬肉供給過剩——豬肉價格下跌——養殖户虧損導致生豬存欄量過度減少——豬肉供給不足
…… 如此循環往復,行業供給、豬肉價格便形成了週期性變化。

2018-2022年週期中,長磨底和強疫病催生超高景氣,但隨後導致2023年的深虧損‌。眼下正處於新一輪豬週期的起點,能繁母豬存欄經歷了持續去化,截至2024年5月去化深度約11%,這支撐了今年二季度以來豬價的快速反彈‌。

但事實上,這一波新的豬週期已然不按常理出牌。

2024年第四季度是一年之中豬肉消費旺季,醃臘需求旺盛。但過去兩月,受天氣較高温影響,大多地區的生豬醃臘需求未能得到有效釋放,供給出欄卻在如期增加。隨着供需速度的失衡,導致11月中下旬生豬價格再次下滑。而後,即便後續天氣降温,醃臘需求釋放,帶動生豬價格提升,但這也只是常規的季節性表現,並不足以被看作是大的上行週期。

對於這一走勢,,業內普遍認為,生豬行業將長期處於豬價波動不明顯的微利狀態,“不賭週期”成為行業共識。其中,東海期貨指出,“在這種產能總體穩定且呈現季節性調整特徵的發展形勢下,未來豬價不僅出現週期性大幅波動的可能性在降低,而且全年價格季節性波動可能也會越來越趨於平滑。”

在此背景下,降本增效、提質謀取新增長,已經成為上市豬企提上日程的“必修課”。

譬如,海外市場目前已被不少豬企視為增長新曲線。自1999年起陸續進入15個國家和地區的新希望,目近年來已經開始在越南佈局養豬場。2024年9月,牧原股份與BAF越南農業股份公司簽訂了戰略合作協議,亦開始探索海外發展。

那麼,對於投資者而言,這一行業的投資機遇究竟如何?

其中,海通證券,隨着春節的臨近,供需兩旺,體重的下降預示着二育壓力也得到一定釋放,但考慮 到 24
年整體生產效率的改善,當前基礎供給仍然充足,豬價短期內或將維持偏
弱的格局。同時從長期來看,此前幾年的全行業擴張或已經結束,行業進入發展新階段,具有養殖成本優勢的企業有望享受更多紅利。建議關注牧原股份、温氏股份、華統股份、巨星農牧、神農集團、天康生物等。

此外,華鑫證券則指出,目前能繁產能仍然保持上升趨勢,行業因低養殖成本依然處於盈利期,預計後續能繁產能仍會有小幅度的提升,2025年豬肉供給將會相對過剩。該機構預計,2025年僅有成本領先的豬企具備盈利的機會,行業其他產能將進入週期虧損階段。

由上可以看到,對於這波不按常理出牌的新週期,強大的企業已然給出來自己的應對方法,同樣而言,投資者也應跟誰跟隨這種變化,關注一些具有養殖成本優勢、及提質增效措施明顯的頭部企業。

(A股報價延遲最少十五分鐘。)
新聞來源 (不包括新聞圖片): 智通財經
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