智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，維持特步國際(01368)“買入”評級。該行分析：1)短期來看，雖然Q3消費信心不足影響流水，但Q4流水回暖實現高單增長;2)根據公司公告，未來索康尼將持續拓寬產品矩陣，進一步開發復古和通勤系類以滿足不同消費需求、繼續開拓一二線城市高端門店開設，並在收購JV後，代理費用預計減少，索康尼毛利率有望提升;3)出售KP品牌後，減少報表拖累、聚焦三大品牌。

華西證券主要觀點如下：

公司公告2024Q4及全年運營數據

Q4主品牌零售流水同比高單位數增長，折扣為七到七五折，24Q4索康尼零售銷售實現約50%同比增長。24全年主品牌零售流水同比高單位數增長，渠道庫存為四個月，索康尼24全年實現超過60%同比增長，索康尼全年流水超市場預期。

24Q4主品牌零售流水同比高單位數增長

(1)分渠道來看，24Q4零售流水高單位數增長，增速環比有所提升，Q3主要由於受到消費環境相對疲弱影響，Q4增長提速;

(2)從經營數據來看，24Q4庫存摺扣均保持健康水平。24Q4公司零售折扣為7-75折，(24Q3/Q2/Q1公司零售折扣分別為7.5折/7.5折/7-7.5折),環比折扣率略有下降主要由於Q4包含雙十一、雙十二等購物節大促，打折促銷較多，但同比23Q4的7折略改善。24全年渠道庫存週轉為4個月，同比23全年的4-4.5個月略有改善;

(3)分品牌來看，索康尼和邁樂分別受益於其在專業跑步具備優越性能及在户外賽道具備專業性能，有望保持較高增長;24Q4索康尼增速約50%，24全年增速超過60%，超預期，根據公司公告，索康尼針對中國高線城市跑步和社會精英的品牌戰略定位，其穿着率佔據國內外馬拉松賽事前三，市場份額亦有所提升，有望通過彭于晏代言人簽約、產品創新、渠道升級等，多方面加強品牌推廣力度以推動增長。