智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報，首予途虎-W(09690)“買入”評級。研報稱，該公司深耕汽車後市場10餘年，是汽車後市場IAM龍頭，主營業務包括：輪胎和底盤零部件、汽車保養、其他汽車配件&美容&維修等。憑藉品牌&管理&資金等綜合優勢，開創線上線下一體化模式築核心壁壘，後續成長依靠城市開拓&業務結構優化促量利齊升。

中泰證券分析如下：

公司概況：深耕10餘年的汽車後市場IAM龍頭;公司深耕汽車後市場10餘年，是汽車後市場IAM龍頭，主營業務包括：①輪胎和底盤零部件;②汽車保養;③汽配龍;④其他汽車配件&美容&維修等;憑藉品牌&管理&資金等綜合優勢，開創線上線下一體化模式築核心壁壘;後續成長依靠城市開拓&業務結構優化促量利齊升。

行業分析：萬億級汽車後市場規模，格局分散且集中度持續提升;1)行業規模：萬億級市場，過去由經銷商主導(銷售-售後粘性大，經銷商具標準程度高&服務體驗好的先發優勢)，第三方份額較低。2)格局變化：①IAM份額逐步提升：隨自主品牌崛起，大量4s店逐步退出，疊加IAM優勢凸顯，IAM份額有望快速提升;②IAM格局趨於集中：當前IAM
CR5僅3%。隨着O2O模式下的第三方持續沉澱品牌&建立客户粘性，其有望逐步出清尾部傳統第三方;③格局集中趨勢下，兼具品牌+資金+管理3大能力的廠商更具競爭力。

整體認知：品牌&管理&資金綜合優勢強，線上線下一體化模式構築護城河;優勢①-品牌：公司深耕汽車後市場10餘年，品牌底藴深厚，並通過完善渠道佈局&拓展新能源供應鏈持續鞏固品牌力。優勢②-管理：公司自建倉儲物流&全流程數字化管理體系，供應鏈管理能力較強，運營效率顯著高於行業。優勢③-資金：受益於騰訊背書&強議價權，公司具備雄厚的資金實力，利於保證充沛現金流。

成長邏輯：二線城市開拓&業務結構優化，業績呈量利齊升之勢;1)成長邏輯-量：註冊用户數和交易用户轉化率是核心要素。隨着公司二線城市拓展加速，疊加線上訂單轉化驅動，註冊用户數和交易轉化率提升有望促公司收入端持續增長。2)成長邏輯-利：①品牌&業務結構優化：隨着公司高盈利性業務結構性改善(自有品牌&汽車保養業務佔比持續提升)，公司毛利率有望穩步提升。②規模效應&精細化管理下，公司降本增效成果顯著，有望進一步促進盈利能力提升。