狂甩額度最高達45億元購買理財產品,濰柴動力(02338)“財大氣粗”卻沒能止住技術性回調,股價持續下跌。
智通財經APP瞭解到,濰柴動力近日公告稱,該公司召開了2024年第五次臨時董事會會議,審議通過了《審議及批准關於公司開展結構性存款業務的議案》,使用額度不超過45億元,投資期限最長不超過12個月的結構性存款產品。而該公司今年大幅反彈後於5月中旬回調,八週時間回調幅度超過25%。
其實在港股市場,為了對抗悲觀的宏觀環境,手持大量現金的企業往往謹慎擴張,並通過購買低風險的理財產品提高資金使用效率,濰柴動力資金雄厚,賬上現金近900億元,在2023年末,就有104.43億元用於結構性存款。雖然現金較多,但該公司自2023年以來從未在資本市場回購自家股票。
那麼,濰柴動力技術性回調是否存在買點?
多元裝備龍頭,手握巨量現金
智通財經APP瞭解到,濰柴動力是全球多元裝備龍頭,業務包括髮動機、汽車及零部件、農業裝備以及智能物流四大板塊,每一項業務都有多款產品做到了行業第一,部分產品市場份額超過50%,比如天然氣重卡發動機就高達65%。因此該公司產品具有較高的定價能力,業務盈利狀況較好,現金流都比較穩健。
濰柴動力主要通過控股方式發展業務,發動機業務主要為母公司運營,變速箱業務為陝西法士特齒輪運營,整車業務為陝重汽運營,智能物流為凱傲集團運營,而農業裝備業務則為濰柴雷沃運營。
截至2024年3月,該公司資產規模為3387.5億元,納入並表的業務子公司資產2192.53億元,佔比64.72%,其中發動機、整車及智能物流佔比超過96%。上述三大業務構成了該公司核心業務,收入貢獻合計超過90%,其中發動機業務(母公司運營)約兩成營收份額,貢獻着近60%的分部利潤。
發動機業務盈利能力也最為強勁,以2023年來看,發動機業務、整車及零部件、農業裝備以及智能物流分佈利潤率分別為16.13%、0.95%、4.79%以及5.63%。就股東回報(分部利潤/分部淨資產)而言,發動機業務高達22.1%,智能物流其次,為9.57%,另外農業裝備和整車及零部件負債率均超過100%,存在一定的債務風險。
在整車業務上,濰柴動力旗下的陝重汽是國內重型汽車製造第一梯隊公司,市佔率長期穩定在 10%-14%。陝重汽涵蓋載貨車、牽引車、自卸車、攪拌車等 20個車系,業績受重卡週期影響大,近五年收入波動下行,整體盈利能力也較差,淨利率不到3%,近幾年由於行業不景氣低於1%,2023年僅為0.75%。該業務業績不穩定使得經營現金流或無法彌補負債缺口,可能將成為基本面的累贅。
而農業裝備的分部負債率高達143.8%,比整車及零部件業務還要高,有較大的負債壓力。濰柴雷沃是國內農機裝備龍頭之一,然而近幾年業績收入出現停滯,不過保持盈利能力,2023年淨利率為5.23%。濰柴動力一直致力於雷沃分拆上市,但在今年4月份,終止了分拆並撤回於創業板上市的相關申請。可見該公司對當前融資環境較為悲觀,A股資產價格大都在下行,此時上市無疑得不到理想的估值水平。
由於部分業務高負債運營,濰柴動力整體的負債率於2024年Q1為65.6%,不過基本為經營性負債,有息債佔比僅僅為5.75%。經營性負債沒有額外的利息成本,且商談具有更高的靈活性,風險係數相對弱化很多。這也難怪該公司手持巨量現金,大部分做短期理財,這樣便隨時調用於經營活動中來。
值得注意的是,該公司於2016年收購蘇州弗爾賽能源,進軍氫能源領域,2020年定增發行募資高達130億元,部分用於燃料電池產業鏈建設項目。截至2024年6月,該募資賬户已使用66.9億元,仍有69.97億元未使用。這部分資金專款專用,未動用部分用於購買結構性產品,在提升資金使用效率同時,也可避免違規挪用以及佔用資金。
行業恢復增長,基本面有保障
從行業來看,濰柴動力核心產品需求端主要為重卡行業,根據浙商證券研報,2022 年重卡
行業銷量觸底,2023年需求復甦,恢復增長,並預計2024-2026年我國重卡銷量複合增速12%,到2026年銷量將為126.9萬輛。而該公司是重卡發動機龍頭,2023年市佔率達30%,其中500 馬力以上 6x4 牽引車發動機市佔率 35.9%。
在能源轉型背景下,重卡動力系統加速切換,天然氣重卡滲透率從 2022 年的 3.8%提升至 2023 年的超過18%,但該公司在不同的賽道仍保持強大競爭力,天然氣重卡發動機市佔率達65%。在重卡變速箱方面,該公司旗下法士特為重卡變速箱領域龍頭,自主研發生產的 AT、AMT、S 變速器、液力緩速器及輪邊減速機等產品,客户覆蓋國內外150多家主機廠,國內市佔率超過70%。
另外,該公司加碼投資的氫能源領域,同樣作為能源轉型的一環,得到國家的政策支持。2023 年國家部委發佈氫能相關政策(包括重要會議指示)共 52 項,旨在對應當前氫能產業發
展的實際需求,國家發改委發佈的《氫能產業發展中長期規劃(2021-2035)》預計到 2025
年燃料電池車輛保有量達到5萬輛。
根據YH研究統計,2022 年全球氫氣市場規模約9777億元,預計到2029年市場規模達13694億元。濰柴動力通過收購蘇州弗爾賽以及巴拉德入局,目前該公司已發佈全球首款大功率金屬支撐 SOFC 商業化產品,熱電聯產效率高達92.55%,創全球最高紀錄,多款燃料電池產品也實現批量配套。
濰柴動力在重卡動力系統的龍頭地位穩固,使得該公司的發展與行業高度吻合,重卡行業恢復增長將保障基本盤的穩健,而整車業務也受益於行業需求復甦。該公司的氫能源資產主要以戰略持股方式運營,並未分配到並表業務資產中,不過隨着行業及政策的加速推進,該業務有望形成新增長點。
待情緒修復,估值有望上攻
濰柴動力基本面還是較為健康的,雖然旗下部分業務資產高負債運營,但賬上現金充裕,足以抵抗可控風險,且業務資產運營有復甦趨勢,對現金流也有持續淨流入預期。穩健提升的ROE為股東帶來可觀回報,該公司派息還是比較慷慨的,每半年分紅一次,2004年至今分紅35次,累計分紅金額444.4億元,分紅比例22.92%。
該公司也得到了各大投行認可,以近期投行研報看,比如招商證券研報稱,重卡行業處上行週期,公司作為龍頭企業將持續受益。該行認為,濰柴動力進入高景氣階段,淨資產收益率(ROE)有望持續回升;摩根大通研究稱,公司的估值極具吸引力,認為公司是一個穩健的增長故事,價格具有吸引力,目標價達23港元。
從二級市場表現看,濰柴動力市值按年線呈現長期上漲趨勢,但2020以來由於大盤影響,市值橫盤整理,目前PB估值為1.16倍,PE(TTM)為9.8倍,低於同板塊/概念水平。該公司也得到多位機構股東增持,比如Pzena Investment Management, LLC以及摩根大通,近幾個月也有增持動作。
綜合看來,濰柴動力作為重卡產業多領域龍頭,穩健的基本面支撐估值上升,不過此次技術性回調尚未到位,空頭藉助大盤弱勢依舊強勢,待情緒修復估值有望繼續上攻。