狂甩額度最高達45億元購買理財產品，濰柴動力（02338）“財大氣粗”卻沒能止住技術性回調，股價持續下跌。
智通財經APP瞭解到，濰柴動力近日公告稱，該公司召開了2024年第五次臨時董事會會議，審議通過了《審議及批准關於公司開展結構性存款業務的議案》，使用額度不超過45億元，投資期限最長不超過12個月的結構性存款產品。而該公司今年大幅反彈後於5月中旬回調，八週時間回調幅度超過25%。
其實在港股市場，為了對抗悲觀的宏觀環境，手持大量現金的企業往往謹慎擴張，並通過購買低風險的理財產品提高資金使用效率，濰柴動力資金雄厚，賬上現金近900億元，在2023年末，就有104.43億元用於結構性存款。雖然現金較多，但該公司自2023年以來從未在資本市場回購自家股票。
那麼，濰柴動力技術性回調是否存在買點？
多元裝備龍頭，手握巨量現金
智通財經APP瞭解到，濰柴動力是全球多元裝備龍頭，業務包括髮動機、汽車及零部件、農業裝備以及智能物流四大板塊，每一項業務都有多款產品做到了行業第一，部分產品市場份額超過50%，比如天然氣重卡發動機就高達65%。因此該公司產品具有較高的定價能力，業務盈利狀況較好，現金流都比較穩健。
濰柴動力主要通過控股方式發展業務，發動機業務主要為母公司運營，變速箱業務為陝西法士特齒輪運營，整車業務為陝重汽運營，智能物流為凱傲集團運營，而農業裝備業務則為濰柴雷沃運營。
截至2024年3月，該公司資產規模為3387.5億元，納入並表的業務子公司資產2192.53億元，佔比64.72%，其中發動機、整車及智能物流佔比超過96%。上述三大業務構成了該公司核心業務，收入貢獻合計超過90%，其中發動機業務（母公司運營）約兩成營收份額，貢獻着近60%的分部利潤。
發動機業務盈利能力也最為強勁，以2023年來看，發動機業務、整車及零部件、農業裝備以及智能物流分佈利潤率分別為16.13%、0.95%、4.79%以及5.63%。就股東回報（分部利潤/分部淨資產）而言，發動機業務高達22.1%，智能物流其次，為9.57%，另外農業裝備和整車及零部件負債率均超過100%，存在一定的債務風險。
在整車業務上，濰柴動力旗下的陝重汽是國內重型汽車製造第一梯隊公司，市佔率長期穩定在 10%-14%。陝重汽涵蓋載貨車、牽引車、自卸車、攪拌車等 20個車系，業績受重卡週期影響大，近五年收入波動下行，整體盈利能力也較差，淨利率不到3%，近幾年由於行業不景氣低於1%，2023年僅為0.75%。該業務業績不穩定使得經營現金流或無法彌補負債缺口，可能將成為基本面的累贅。
而農業裝備的分部負債率高達143.8%，比整車及零部件業務還要高，有較大的負債壓力。濰柴雷沃是國內農機裝備龍頭之一，然而近幾年業績收入出現停滯，不過保持盈利能力，2023年淨利率為5.23%。濰柴動力一直致力於雷沃分拆上市，但在今年4月份，終止了分拆並撤回於創業板上市的相關申請。可見該公司對當前融資環境較為悲觀，A股資產價格大都在下行，此時上市無疑得不到理想的估值水平。
由於部分業務高負債運營，濰柴動力整體的負債率於2024年Q1為65.6%，不過基本為經營性負債，有息債佔比僅僅為5.75%。經營性負債沒有額外的利息成本，且商談具有更高的靈活性，風險係數相對弱化很多。這也難怪該公司手持巨量現金，大部分做短期理財，這樣便隨時調用於經營活動中來。
值得注意的是，該公司於2016年收購蘇州弗爾賽能源，進軍氫能源領域，2020年定增發行募資高達130億元，部分用於燃料電池產業鏈建設項目。截至2024年6月，該募資賬户已使用66.9億元，仍有69.97億元未使用。這部分資金專款專用，未動用部分用於購買結構性產品，在提升資金使用效率同時，也可避免違規挪用以及佔用資金。
行業恢復增長，基本面有保障
從行業來看，濰柴動力核心產品需求端主要為重卡行業，根據浙商證券研報，2022 年重卡
行業銷量觸底，2023年需求復甦，恢復增長，並預計2024-2026年我國重卡銷量複合增速12%，到2026年銷量將為126.9萬輛。而該公司是重卡發動機龍頭，2023年市佔率達30%，其中500 馬力以上 6x4 牽引車發動機市佔率 35.9%。
在能源轉型背景下，重卡動力系統加速切換，天然氣重卡滲透率從 2022 年的 3.8%提升至 2023 年的超過18%，但該公司在不同的賽道仍保持強大競爭力，天然氣重卡發動機市佔率達65%。在重卡變速箱方面，該公司旗下法士特為重卡變速箱領域龍頭，自主研發生產的 AT、AMT、S 變速器、液力緩速器及輪邊減速機等產品，客户覆蓋國內外150多家主機廠，國內市佔率超過70%。
另外，該公司加碼投資的氫能源領域，同樣作為能源轉型的一環，得到國家的政策支持。2023 年國家部委發佈氫能相關政策（包括重要會議指示）共 52 項，旨在對應當前氫能產業發
展的實際需求，國家發改委發佈的《氫能產業發展中長期規劃（2021-2035）》預計到 2025
年燃料電池車輛保有量達到5萬輛。
根據YH研究統計，2022 年全球氫氣市場規模約9777億元，預計到2029年市場規模達13694億元。濰柴動力通過收購蘇州弗爾賽以及巴拉德入局，目前該公司已發佈全球首款大功率金屬支撐 SOFC 商業化產品，熱電聯產效率高達92.55%，創全球最高紀錄，多款燃料電池產品也實現批量配套。
濰柴動力在重卡動力系統的龍頭地位穩固，使得該公司的發展與行業高度吻合，重卡行業恢復增長將保障基本盤的穩健，而整車業務也受益於行業需求復甦。該公司的氫能源資產主要以戰略持股方式運營，並未分配到並表業務資產中，不過隨着行業及政策的加速推進，該業務有望形成新增長點。
待情緒修復，估值有望上攻
濰柴動力基本面還是較為健康的，雖然旗下部分業務資產高負債運營，但賬上現金充裕，足以抵抗可控風險，且業務資產運營有復甦趨勢，對現金流也有持續淨流入預期。穩健提升的ROE為股東帶來可觀回報，該公司派息還是比較慷慨的，每半年分紅一次，2004年至今分紅35次，累計分紅金額444.4億元，分紅比例22.92%。
該公司也得到了各大投行認可，以近期投行研報看，比如招商證券研報稱，重卡行業處上行週期，公司作為龍頭企業將持續受益。該行認為，濰柴動力進入高景氣階段，淨資產收益率(ROE)有望持續回升；摩根大通研究稱，公司的估值極具吸引力，認為公司是一個穩健的增長故事，價格具有吸引力，目標價達23港元。
從二級市場表現看，濰柴動力市值按年線呈現長期上漲趨勢，但2020以來由於大盤影響，市值橫盤整理，目前PB估值為1.16倍，PE（TTM）為9.8倍，低於同板塊/概念水平。該公司也得到多位機構股東增持，比如Pzena Investment Management, LLC以及摩根大通，近幾個月也有增持動作。
綜合看來，濰柴動力作為重卡產業多領域龍頭，穩健的基本面支撐估值上升，不過此次技術性回調尚未到位，空頭藉助大盤弱勢依舊強勢，待情緒修復估值有望繼續上攻。