<匯港通訊> 據富達國際，進入2025年第二季，富達評估中國內地經濟健康狀況，衡量美國關稅的影響，並在即將召開的政治局會議前關注政策發展。

富達國際亞太區投資總監 Stuart Rumble 對中國市場展望表示，中美貿易緊張局勢仍然動盪，但更廣泛的擔憂為長期不確定性最終可能拖累經濟增長。在中國內地經濟逐步改善之際，特朗普總統宣希加徵關稅的時機無疑是雪上加霜。雖然4月至6月期間經濟可能因貿易摩擦而放緩，但消費行業看起來相對具韌性。例如，中國內地第一季度國內生產總值增長勝預期，顯示經濟復甦步伐雖然緩慢但不斷擴大。消費者信心及零售銷售也有所上升，包括餐飲、文化和體育用品以及家具等領域的開支增加。

同時，房地產行業並未惡化，製造業投資正在回穩，基建投資因提前發行地方政府債券而略有增加。這趨勢可能會持續到未來數季，尤其是在3月份宣佈財政措施之後。此外，儘管部分生產可能在新關稅實施前提前進行，製造業錄穩健增長，特別在汽車、電子產品和運輸設備方面。

顯然，美國徵稅的最直接影響將是中國內地的出口。惟更廣泛的影響可能比過往更可控，因為中國內地對美國市場的依賴程度下降，出口佔國內生產總值的比重也大幅減少。

然面，人民幣可能會進一步受控貶值以緩衝影響，但中國內地也有一定的政策靈活性來支持經濟。目前政策重心為擴大消費、透過定向刺激措施管理外部風險，並保持適度寬鬆的貨幣政策。

自2018年以來，中國內地企業一直應對關稅問題，並採取多種調適措施，例如減少對美國的依賴、增加海外生產等以增加韌性。由於美國市場上沒有太多可行的替代品，中國內地企業在冷氣、單車和電動工具等領域保持定價能力。此外，根據其他國家對關稅的反應，部分中國內地企業甚至有增加全球市場份額的機會。

從政策角度來看，一年一度的「兩會」明確表明政府準備有針對性、有節奏地支持經濟增長。 由於利率處於低水平，政策重點已轉向刺激內需，特別是透過提高家庭收入和支持消費的措施。此外，4月中國國務院及商務部宣布一項擴大服務業發展的聯合行動計劃，透過服務消費以支持國內生產總值增長並創造就業機會，一舉兩得。

國務院總理李強最近亦表明將進一步推出寬鬆措施，包括針對房地產市場的特定支持措施。此外，擴大退休金及醫療保險覆蓋範圍等長期舉措，及創造就業機會的新興產業投資，亦對經濟增長產生深遠影響。面對外部尤其是關稅方面不確定性仍高，政策官員仍然保持審慎，預期避免大規模刺激，並專注保持靈活性。市場正關注即將召開的政治局會議以尋求更明確的方向。

投資市場方面，如果更多中國內地公司從美國交易所退市，可能會有更多公司繼續轉向香港和A股上市。這趨勢始於2021年，目前約60%的中國ADR（在美國境外上市但在美國證券交易所交易的中國公司）兩地上市，高於三年前的30%。

與此同時，港交所(00388)的上市速度也大幅加快，全球投資者仍然可以透過地區市場投資這些公司。這將增強流動性，鞏固香港及中國內地作為主要金融中心的地位。

整體而言，雖然中國內地股市已消化很多負面消息，但論這波動期已經結束還為時過早。市場波動對長線投資者而言，可能帶來新一輪機會。

(SY)