<匯港通訊> 星展銀行發表2025年第一季投資展望，星展銀行投資總監侯偉福表示，隨著特朗普期望兌現其減稅和擴張性財政支出的政策承諾，美國宏觀經濟勢頭預期將進入高速發展階段。儘管市場對增長感到樂觀，但特朗普2.0在即乃充斥不明朗因素，即其政策計劃的財政可持續性(或缺乏可持續性)，以及他提議加徵關稅而引發貿易戰的可能性。

為了應對特朗普的擴張性政策，該行已將股票持倉從「減持」調整至「中性」，維持增持美股，因為即將落實的減稅政策可望提升企業利潤率。板塊方面，該行繼續看好美國科技股，因其有著長期增長的潛力，以及比全球股市在過去10年的貝塔值高1.4倍，隨著新政府推出減稅及放鬆管制政策，投資者可望獲得可觀回報。

為降低貿易戰風險，該行繼續增持固定收益，因為倘若貿易緊張局勢比預期更嚴重地升溫，固定收益可提供下行保護；風險回報亦具吸引力，債券孳息率回升至4.4%。該行亦維持減持歐股，因為美國加徵關稅將迫使中國出口商將其商品轉向美國以外的市場，競爭加劇，令歐股表現落後。

侯偉福指，美國盈利收益率與美國10年期國債孳息率之間的差距擴大至-0.74%，支持該行看好債券優於股票的觀點。

儘管受貿易關稅、債券孳息率反彈和美元走強的不利因素影響，但由於亞洲(日本除外)股市相對於發達市場折讓34%，因此該行維持增加亞洲(日本除外)股的增持比重。

該行繼續增持黃金，因為預期貿易緊張局勢加劇，以及市場加深憂慮特朗普政府對美國財政的可持續性，增加避險投資的吸引力。

在擴張性財政政策和地緣政治緊張局勢加劇的影響下，該行認為有必要採取「槓鈴式」來構建投資組合，即是透過採取極端的部署方式實現：(a) 尋求投資最高貝塔值的類別並把握特朗普擴張性政策的優勢；(b) 尋求投資最具防禦性的資產類別，並保障投資組合表現不會受特朗普政策的不利因素所影響。

星展銀行高級投資策略師何均倫表示，聯儲局及歐洲央行可望進一步減息，但寬鬆步伐仍有待商榷，而日本央行可能會因應政局變動延遲加息。該行認為中國人民銀行有進一步減息的空間。他說，預期聯儲局今年或會減息2次。

利率方面，該行預計聯儲局將下調利率，但隨著市場參與者應對特朗普2.0(包括大幅減稅、上調關稅和財政赤字)，減息路徑並不穩定。

貨幣方面，隨著聯儲局逐步減少買債規模，以及特朗普2.0開始落實其政策綱領，美元可望繼續走強，歐元及人民幣則傾向較易受到關稅影響。
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