<匯港通訊> 港股市場在11月中旬大幅回撤後連續兩周企穩反彈，恒指再度逼近20000萬點關口。而美國聯儲局啟動新一輪減息周期，此周期有望繼續貫穿2025年。預測港股明年「先低後高」 大摩料恒指明年最樂觀可見25000點摩根士丹利預測，恒指明年中在「基本情景」下19400點，在「最牛情景」情境預測下25000點，在「最熊情景」情境預測下則只有14000點。渣打預測，恒指或於20000-22500點之間波動，直至該行更清楚掌握明年3月兩會潛在公布的財政刺激措施。如果直接財政刺激來得更早或更大幅度，抵銷特朗普的政策威脅，恒指或回升至22500-24500點。如果刺激政策或企業盈利前景持續不明朗，企業再投資國內市場信心未穩，大市或下試該行的悲觀情境區間18000-20000點。中泰國際預期，恒指明年底在基準情況下目標為20300點，全年高低波幅則在16700點至23500點；在最樂觀情況下，若中央財政政策刺激居民收入，預計恒指可高見23500點；若出現美國全面提高對華進口商品的關稅，加大對華產業及金融投資限制升級，同時國內政策維持重生產、輕消費的應對政策，則在此最悲觀情況下，恒指或下試16700點。建銀國際預期，明年全年港股走勢「前低後高」，波動中樞上移，恒生指數波幅料介乎18000至23000點，建議先防禦再進攻。光大證券指出，第四季內地宏觀經濟表現好轉，復甦局面有望延續至明年，預期明年恒指盈利仍有約5%的盈利上升空間，加上聯儲局將繼續減息，為港股帶來正面影響。若按照過往恒指的股息率較多情況維持在3厘至4厘水平來看，港股運行上限約25000點。但由於港股正處於上升通道的頂部，短線指數有機會重回上升軌之中，料港股明年呈「先低後高」。花旗預測，明年6月底恒指目標為26000點，明年底目標定為28000點。瑞銀表示，考慮到股票風險溢價，港股估值倍數有下調風險，料2025年底恒生指數只能見20000點。德意志銀行表示，特別看好恒指，預計2025年將在上升周期中突破之前的33000點峰值。耀才證券對恒指明年初步目標介乎21500至22000點，在最樂觀情況下預期恒指有望挑戰25000點。中金公司表示，震蕩格局仍是基準假設，但不必過於悲觀，19000是關鍵支撐位，短期市場在這一位置不上不下，也可上可下。建議港股投資圍繞高彈性和高股息另外，交銀國際表示，港股低估值提供較高安全邊際，市場對需改善的敏感度提升，建議圍繞高彈性和高股息兩條主線佈局。至於美股雖面臨估值壓力，但在經濟「軟著陸」預期增強和流動性改善支撐下仍具吸引力，重點在於 AI 科技、能源及小型股機會。渣打表示，由於政策偏向寬鬆，繼續看好優質高股息非銀行國企H股，並建議可趁非必需消費品、通訊和科技股回調時加大部署，這些行業有望受惠於潛在財政刺激。與香港離岸股票相比，較看好在岸A股，它們對國內政策更加敏感，並且較少受到全球資金流動的影響。中信証券表示，當前港股在全球維度的估值仍有極強的吸引力。尤其是2025年港股主要寬基指數收入增速預期均較今年有所提升、業績壓力明顯緩解的背景下，其估值與盈利匹配維度的性價比更加凸顯。往後看，隨着南向資金在港股市場中的「話語權」持續抬升，其偏好配置的成長及金融板塊或將迎來更好的流動性支撐。光大證券推薦四大板塊，包括績優科技、大型險企、金屬資產及高息股。但對新能源車看法偏淡，競爭仍然激烈，車企需要減價維持市佔率，影響盈利增長及毛利率表現，加上新能源車高增長階段已過，資金或轉換馬至其他主題，或者是傳統及新能源混合的企業。對於2025年投資佈局，中金公司推薦四條主線：一是景氣成長方向，包括鋰電池、高端製造以及半導體、消費電子、軟件等科技軟硬件；二是韌性外需方向，如電網、商用車、家電以及全球定價的資源品；三是新型紅利方向，高股息資產關注食品飲料等泛消費領域；四是政策支持方向，關注政策及資本市場改革對併購重組、破淨修復以及地方政府化債等相關領域的影響。同時建議重點關注三類結構：一是行業自身供給和政策周期出清板塊，如果還有邊際需求改善效果會更好，互聯網等部分消費服務、家電、紡服、電子；二是政策支持方向，如「以舊換新」政策背景下的家電、汽車及計算機、半導體等；三是穩定回報方向，如國企高分紅。瑞銀指出，在內地推出更實質的政策支持之前，該行維持防禦性立場：偏好受惠於減息的股份；看好與內地經濟關聯度較低的行業；揀選可能受益於人口流入的住宅地產開發商，對零售物業業主持謹慎態度。花旗予互聯網及消費類股份「增持」評級，地產股評級為「中性」，並予電訊股、公用股「減持」評級。各大行對恒指目標：大摩：19400點渣打：20000-22500點中泰國際：20300點建銀國際：18000至23000點花旗：26000點至28000點瑞銀：20000點耀才證券：21500至22000點各大行推薦焦點股列表：建銀國際：騰訊控股(00700) 目標價：557港元 優於大市美團(03690) 目標價：200港元 優於大市京東集團(09618) 目標價：212.3港元優於大市瑞聲科技(02018) 目標價：40港元 優於大市小米集團(01810) 目標價：33港元 優於大市中國太保(02601) 目標價：30港元 優於大市吉利汽車(00175) 目標價：19.2港元 優於大市中國神華(01088) 目標價：37.3港元 優於大市中聯重科(01157) 目標價：6.9港元 優於大市 康方生物(09926) 目標價：86港元 優於大市瑞銀：恒基地產(00012) 目標價：30港元新鴻基地產(00016)目標價：102港元電訊盈科(00008) 目標價：5港元中銀航空租賃(02588)目標價：77.9港元長江基建(01038) 目標價：73港元國泰航空(00293) 目標價：10.8港元金沙中國(01928) 目標價：24.8港元光大證券：中國平安(02318)友邦(01299)江西銅業(00358)紫金礦業(02899)騰訊(00700)聯想(00992)長江基建(01038)中電(00002)摩根士丹利：安踏(02020)建行(00939)香港電訊(06823) 港鐵(00066) 中石油(00857) 泡泡瑪特(09992) 騰訊(00700) 紫金(02899)花旗：攜程集團(09961)華潤置地(01109)騰訊(00700)ASMPT(00522)比亞迪股份(01211)中國人民幣保險集團(01339)海爾智家(06690)匯豐環球研究(內險股)：中國人壽(02628) 目標價：18港元 買入中國太保(02601) 目標價：28港元 持有中國再保險(01508)目標價：0.88港元 持有新華保險(01336) 目標價：26港元 持有人保集團(01339) 目標價：3.9港元 持有 中國財險(02328) 目標價：13.4港元 買入中國平安(02318) 目標價：57港元 買入 (LF)#2025展望https://www.infocastfn.com/web/guest/news-review-2024