<匯港通訊> 摩根士丹利發表報告指，在消費疲軟的情況下，大摩對行業商品交易額（GMV）的增長持謹慎態度，但對阿里巴巴(09988)透過改善價值產品、直播電商的成熟以及整合微信支付進一步滲透低線城市來穩定其市佔率持建設性態度。大摩預計，阿里巴巴的商品交易額將於第二三財季分別增長6%及5%。同時預計，阿里巴巴第二三財季的客戶管理收入（CMR）增長將分別改善至3%及5%。

報告表示，競爭是大摩對阿里巴巴以及整個電子商務產最關心的問題。大摩認為，由於增長放緩和競爭激烈，阿里巴巴的估值應低於其他中國互聯網同業。

阿里巴巴2026財年市盈率為7-8倍，而拼多多/京東(09618)2025年的市盈率為8/7倍，携程(09961)為11倍，騰訊(00700)為12倍，美團(03690)為13倍。

大摩認為，多次重新評級的空間有限，儘管總體而言9-10%的資本回報率應會提供下行支撐。故維持阿里巴巴美股目標價90美元及「與大市同步」評級不變。（CW）