今日，港股市場正式迎來了智能教育硬件第一股讀書郎(02385.HK)  -0.100 (-1.550%)   。

在敲響上市鑼聲中除了讀書郎創始人外，有幾個年輕的陌生面孔引人注目，他們就是讀書郎的學生用戶。在上市中邀請用戶一起敲鑼，這背後展現的正是讀書郎重視用戶的價值觀。正如上市儀式上董事長所言，本分、創新，用戶導向、結果導向是讀書郎的立身之本。

從此次上市情況來看，讀書郎這個具有國民品牌屬性的智能教育硬件廠商其關注熱度始終在線，其在香港公開發售獲1.73倍認購，國際發售同樣或超額認購。不過上市當日股價也頗具分歧，開盤一度較招股價低開29%，但隨後很快大幅收回，收盤僅跌5%。目前總市值約25億港元。

近年來疫情大環境下，遠程學習方式的習以為常，這也令老師家長以及孩子們習慣了通過教育智能硬件輔助學習，並帶來了這一市場需求的井噴。在具備想象的市場空間下包括字節跳動、網易、騰訊、阿里等一眾互聯網巨頭也相繼參與到這一市場競逐之中。而作為傳統教育硬件廠商出身的讀書郎，更是這股新浪潮的引領者。

此次上市對於讀書郎而言，成功募資將更有助於其進一步在賽道競爭中鞏固既有優勢，拉開與競爭對手的差距，上市可以說是一個新的起點，那麼該如何看待讀書郎的長期價值？

1· 水大魚大的賽道，智能教育硬件市場的想象空間幾何？

一個企業長期價值的天花板往往是由其所處的行業所決定的。當前正處於風口之上的智能教育硬件賽道，儘管異常火熱，但實際上其仍然還處在相對早期發展階段，這也正是其能夠湧現眾多新晉選手的原因所在。

從目前市面上的教育智能硬件產品來看，涵蓋智能學習燈、詞典筆、學習平板等，但這遠不會是這個賽道產品的最終形態。伴隨人工智能和大數據、虛擬現實等技術的不斷發展，教育智能硬件仍然有巨大的想象空間，未來不論是智能教育硬件的產品形態、服務業態都將可能還會有變革性的突破。而如何將優質的內容與硬件資源融合，如何更好的賦能學習，這也正是這些行業參與者正積極攻克的方向所在。

依循產業的演進路徑來看，前期具有資金支撐已經構築循環暢通的商業根基的智能教育硬件企業更有先發優勢，其能夠持續投入研發之中，並借助既有的用戶、渠道和品牌等核心競爭力形成快速的產品迭代與創新升級，響應乃至引領市場需求。因此，這也正是讀書郎這類已經在教育硬件賽道深耕多年的企業的機遇所在。

再結合現階段整個教育智能硬件的發展情況來看，由於還處在相對早期，因此要想獲得消費者的青睞，不僅僅需要產品具有實用性和性價比，更重要的還在於有足夠強的品牌辨識度。由於行業處在初步發展階段，市場往往魚龍混雜，新入局者儘管產品方面的噱頭多，但真要論及渠道、服務等各方面的能力，並不一定能夠很好的響應市場需求。而有互聯網光環加身的入局者其產品儘管豐富多樣，亦有強力資源支撐，但由於缺乏行業的深耕，在內容方面亦不一定真的懂學生所需。

由此而言，傳統教育硬件廠商能夠得到市場認可，在於與用戶間天然的近距離。眾所周知，讀書郎是陪伴了無數如今已經為人父母的曾經80、90後一代整學生時代的品牌，可謂家喻戶曉、人盡皆知，作為教育硬件產品的代名詞，其強大的品牌勢能，以與客群間天然的親和力，都將是消費者購買其產品與服務的重要支撐所在。

而回歸到產品體驗與服務，讀書郎遍布全國的銷售網店，從線上到線下全渠道布局暢通，尤其是線下方面，一個個銷售門店都是與用戶直接溝通，解決客戶日常訴求的驛站，如家長跑到門店下載內容、咨詢產品問題等，通過這些互動與交流，也進一步拉近了與消費者的距離，並形成了強大的粘性。而這種能力顯然絕非能是後來者一蹴而就的，需要相當長的時間積淀，這也就決定了讀書郎在行業中足夠高的護城河。

2·穿越周期底色盡顯，讀書郎上市響應天時地利人和

讀書郎在行業中深耕多年，仍然展現出頑強的生命力與活力，尤其是從教育硬件向智能化轉型的階段，其實現了成功的跨越，取得了不俗的成績。

此次，讀書郎上市，同樣響應天時地利人和。

天時來看，在於伴隨國內政策對科技板塊、互聯網平台等領域的改善與緩和，正帶動整個港股市場科技股持續走強。自今年3月中旬以來，以恆生科技指數為代表的新經濟板塊，持續回暖，走出了一波亮麗的反轉行情。對此市場券商觀點多數認為經2021年以來的長期回調，當前估值已接近自身歷史相對低點，下跌空間較為有限，估值修復動能持續蓄積。這也意味著同樣具有科技屬性的讀書郎也將順應市場斬獲貝塔收益。

地利而言，讀書郎的核心競爭力突出，具體則可圍繞產品、品牌、渠道、服務、內容等多個方面闡明。在此以內容為例。讀書郎設立了自己的教育科技研究院，擁有上百位專門負責教輔資源研發的人員，其同時亦積極與外部優質資源展開合作，圍繞教輔資源研發、人工智能探索等積極發力。值得一提的是，在2021年讀書郎個人平板貢獻營業收入7.05億元，佔總營收的86.9%，其中，有5.7億是來自設備的貢獻，而有1.3億元是來自教輔資料和服務的貢獻，可見市場對其內容的認可。

最後，從人和角度來看，讀書郎的團隊中不少是"小霸王系"出身，其團隊深耕教育硬件行業多年，有著相當多的資源積累。且不提此次上市中大家熱議的讀書郎創始人與段永平的淵源，甚至於在基石投資者中亦有外界揣測段永平及其vivo的背影。僅從讀書郎在行業二十多年的發展久經市場考驗仍然屹立不倒活得滋潤的表現來看，優秀的隊伍一定是支撐這家企業長期發展的重要動力源所在。

3·結語

回歸到估值層面，對比科大訊飛超60倍的動態市盈率，讀書郎當前26倍的市盈率估值顯然並不算高，且考慮到其所布局賽道的成長性與確定性，即便有較高的估值，讀書郎在業績端的表現也將對其估值形成快速的消化。

此外考慮到讀書郎業務中涉及為廣大學校提供智慧教育解決方案，筆者留意到A股上市公司國新文化其主要經營也是智慧教育裝備業務、提供教育信息化綜合服務解決方案。主要產品為智慧教育裝備業務。從PS估值來看，國新文化PS基本長期保持在7倍，以此來測算，讀書郎當前的PS僅不到3倍，呈現顯著低估狀態。

總的來看，上市不是終點，而是一個嶄新的起點，步入弱冠之年的讀書郎迎來新的征程。儘管上市後市場仍然或多或少會有所波動，但短期擾動不改長期價值，以終局視角來看，讀書郎還有巨大的潛力待挖掘，投資人不妨靜待花開，這個已經在行業堅守20余年的老牌企業還將持續表現。