摩根士丹利發表中國市場策略報告表示，若中美關稅戰能顯著降溫，預期大型科技/互聯網、消費品和醫療保健板塊將表現出色，估計離岸市場有望跑贏在岸市場。然而，鑑於中美談判門檻較高及存在根本利益衝突，該行建議短期內保持耐心並採取平衡策略。

該行指，市場情緒因美國總統特朗普表示或將大幅降低對華關稅，以及美國財政部長貝森特預計美中關稅緊張局勢近期將緩解的言論而顯著改善。該行指，若關稅戰真正降溫，將對中國股市構成重大利好。這可能進一步鞏固近期正面的企業盈利修訂趨勢，緩解投資者對美中緊張關係升級的擔憂(緊張局勢可能擴展至非關稅領域，例如中概股退市風險)，並改善中國股市的風險溢價和估值。

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在這種情況下，大摩預計離岸市場將跑贏在岸A股市場，其中大型科技/互聯網公司、消費品(通縮風險減弱)和醫療保健(美中緊張關係緩解)板塊最有可能受益。

儘管市場對樂觀言論反應積極，但大摩指目前尚無證據顯示有效的雙邊談判對話正在進行。此外，從美國角度看，關稅戰降溫的前提條件仍不明朗。該行長期以來的觀點依然成立，即由於美國保護敏感產業、激勵國內投資和生產的深層戰略目標，達成貿易協議難度較大。因此，短期內的經濟和市場衝擊，以及關稅對抗延續可能導致的進一步惡化，或將促使中美兩國開始談判，但談判過程可能漫長且充滿波折，如2018至2020年期間的情形。因此，該行繼續建議採取平衡策略，如近期報告所述，在離岸市場持有高質量的大型互聯網股票，在A股市場持有藍籌消費品股票，同時保留一定防守性配置。

該行指將密切關注以下關鍵信號：第一是中國政府對美國最新言論的回應、第二是是否安排工作層面的明確雙邊對話、第三兩國是否在短期內宣布暫停現有關稅；第四是其他非關稅限制措施及對華負面言論是否進一步推進，例如ADR退市、投資限制和科技出口禁令。(wl/da)

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