瑞銀發表報告，指建行(00939.HK)  -0.020 (-0.289%)    沽空 $5.11億; 比率 19.094%   、中行(03988.HK)  -0.060 (-1.282%)    沽空 $4.64億; 比率 30.598%   、交行(03328.HK)  -0.080 (-1.130%)    沽空 $7.31千萬; 比率 36.784%   和郵儲行(01658.HK)  -0.080 (-1.633%)    沽空 $8.39千萬; 比率 29.785%   公布政府計劃下強化銀行業資本水平的增資細節。總體而言，約710億美元的資本將以0.67倍至0.76倍的賬面價值注入，根據瑞銀估計，這將導致每股盈利稀釋4%至17%，同時一級核心資本充足率提升0.5%至1.5%。

瑞銀表示，滙控(00005.HK)  -1.900 (-2.159%)    沽空 $5.56億; 比率 22.863%   持有交行19.03%的股份，備受關注。在預計於11月完成的交易中，交行將獲得約166億美元的資金，較前一個交易日A股收盤價溢價18%，以0.67倍賬面價值計，估計每股盈利稀釋16%。瑞銀預計滙控對交行的持股比例將被稀釋至16.06%，中國財政部持股比例升至34.8%，中國煙草對交行持股比例升至3.5%。在2024財年，滙控從交行確認22.41億美元的收益分成——7.45億美元股息和14.96億美元保留收益分成——因此，若持股比例降至16%，在其他條件不變的情況下，將對盈利造成3.5億美元的拖累，相當於2025財年市場預測調整後利潤的1.1%。

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在2024財年，滙控持有交行的賬面價值為224億美元，相較市場價值116億美元，而使用價值(VIU，即用於減值測試的現金流折現價值)高於賬面價值，介於135億美元至308億美元之間。年報確認，政府刺激計劃「有可能影響集團的報告盈利，但不太可能影響滙控的資本或資本比率」。如果滙控被認為在交行仍保持重大影響力，則繼續採用聯營公司會計法則，否則該持股將按公允價值計量。

瑞銀假設聯營公司會計法則持續適用，滙控持有的賬面價值份額從約250億美元降至約240億美元，產生一個較小的非現金、資本中性的費用。瑞銀認為，進一步的減值可能性較高，這是由於與採用使用價值(Value in use)的修訂比較所驅動，從而降低了未來可預見期間觸及VIU上限的風險。滙控表示，這類費用將不計入股息計算中。這一情況是在2025年第四季度交易完成時發生，還是因減值測試提前觸發，目前尚不清楚，但認為這不會影響滙控的前景。

瑞銀予倫敦上市的滙控(HSBA.UK)「中性」評級，目標價960便士。(ad/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-04-03 16:25。)

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