中金發表報告表示，騰訊(00700.HK)  -14.000 (-2.812%)    沽空 $18.86億; 比率 11.108%   回應微信搜一搜近日灰度測試接入DeepSeek，在灰度測試範圍的用戶，可在對話框頂部搜索入口，看到「AI搜索」字樣，點擊進入後，可免費使用DeepSeek-R1模型。除了微信外，此前騰訊元寶APP以及騰訊ima.copilot AI智能工作平台也已接入DeepSeek模型。

雖然加速AI佈局可能導致資本支出增加，但該行也看好後續給公司企業服務及其他業務帶來的機遇，該行維持騰訊「跑贏行業」評級，由於AI帶來整個中概科技板塊的估值提升，上調目標價18%至553 港元，相當於預測今年Non-IFRS市盈率19倍。

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該行指，騰訊佈局AI思路清晰，近期一系列加快AI舉措仍是前期戰略的延續。騰訊公司創始人馬化騰曾表示，「AI是一個幾百年不遇的機遇，其重要性堪比發明電所帶來的工業革命。」同時他也表示，「早一個月把電燈泡拿出來在長的時間跨度上來看是不那麼重要的」。這反映了騰訊面對AI的思路：公司並不在意所謂的領先，而是更強調扎實的基礎工作；因此並沒有技術上做激進的投入，而是做相對大的投入去保持相對領先，同時高度關注用戶體驗和交互場景，利用現有技術提供最符合用戶需求的服務。該行認為，DeepSeek取得突破後，一方面驗證了騰訊前期不激進投入研發閉源大模型的合理性；另一方面，當AI本身技術、成本有突破時，騰訊或許可以快速跟進，在AI生態佈局上明顯加快。

中金指，DeepSeek推動AI ToC應用邏輯發展，騰訊可以低成本試錯。DeepSeek的出現顯著降低了大模型以及AI基礎設施部署的成本。雖然市場目前並未找到AI真正的殺手級應用及適配的商業模式，但騰訊已經開始用遠低於前期海外科技龍頭的成本(以Meta為例，Meta AI全球月活已達7億，但Meta2024年接近400億美元資本開支，2025年進一步升至600億至650億美元，而根據該行估算，即使騰訊為上億量級的用戶提供AI服務，資本開支也僅在幾十億美元量級)，為其海量用戶提供AI服務，並同步探索、試錯產品迭代。

該行認為騰訊具備創新土壤，看好AI服務與騰訊現有產品體系間的化學反應。該行認為，本次大語言模型的突破本質在語言模型，但在眾多專業領域的準確度還有待提升，甚至存在相當比例的「幻覺問題」，這或許是除成本因素外，各行各業並沒有普遍湧現出AI創新的根本原因。而騰訊所提供的服務側重於社交、內容等，一定程度上對精確度的要求沒有那麼高，與大語言模型高度適配，因此具備創新的土壤。此外，微信內容自成體系，尤其是高質量的公眾號內容，有助於騰訊形成閉環、強化自身優勢。(wl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-02-19 16:25。)

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