中金昨(8日)發表報告表示，港股多項技術指標已明顯修復甚至超買的背景下(賣空佔比回落至16%，RSI也顯示市場達到超買)，出現一定回調也並不意外。在海外衰退擔憂升溫及國內政策預期不明朗的影響下，風險溢價再度升至8月初9.1%的高點。板塊表現上，能源、材料、銀行為代表的分紅板塊延續跌勢，而前一周保險、必需消費及地產領漲的行情也未能延續。
該行指，當前市場進入內外部環境的關鍵窗口期。內部方面，近期市場廣泛關注國內政策變化，尤其是存量房貸及轉按揭的舉措。當前存量房貸利率(約4%)和新增房貸利率(截至6月新發放房貸利率3.45%)的明顯利差(約60個基點)使得提前償還率位居歷史高位(14%)。若放開轉按揭，有助於一定程度上減輕居民的還貸壓力，緩解居民端去槓桿，部分提振消費。據中金銀行組測算，根據是否重新放開轉按揭與轉按揭範圍的兩種情形，若存量按揭利率平均下調約54至60個基點，借款人利息支出每年約減少2,000億至2,400億人民幣，對應2023年城鎮居民可支配收入、2023年社會消費品零售總額的0.4%至0.5%。
以100萬元30年期人民幣貸款的個人為例，按照等額本息計，每個月需要償還的金額有望下降500元人民幣左右。不過，即便兌現，存量房貸也只是部分解決早償和支出壓力，而對提振購房需求或無太大幫助，主要是考慮到基於當前新增按揭利率(3.45%)仍顯著高於租金回報率(主要城市均在2%以下)。當然，美聯儲降息即將開啟，可以進一步打開國內降息空間，但降幅依然可能受限。
中金稱從微觀企業盈利看，海外中資股基本完成今年中報業績披露，上半年非金融行業收入年下滑1.3%，持平於2023年，依然疲弱，盈利按年小幅增長2.3%，較2023年的0.2%有所提速。但這更多為成本驅動，需求反而下滑。此外，企業普遍採取收縮戰略，上半年資本開支及淨負債率均按年下滑，因此ROE走高更多為成本驅動的利潤率所致。當前市場共識預計海外中資股全年增長預期10%，隱含下半年按年增長近20%，該行認為可能過於樂觀。
配置上，短期受益於降息的成長板塊可能有更高彈性，如半導體、汽車(含新能源)、媒體娛樂、軟件、生物科技等。但中期維度，區間震盪的結構性行情依然是主線，當前10年美債利率降至3.7%已將降息預期計入的較為充分，若風險溢價回到去年中，對應恒指約19,000點；若盈利在此基礎上增長10%，對應恒指點位為21,000點。
具體看，來自EPFR的數據顯示，上周海外主動型基金繼續流出海外中資股市場，流出規模約為2.1億美元，較於此前一周的2.4億美元有所收窄，已連續69周流出。與此同時，海外被動型資金延續流入1.7億美元(與此前一周流出1.7億美元持平)。南向資金本周延續流入，累計流入92.7億港元，較此前一周流入50.5億港元有所擴大。(wl/da)
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