惠譽：料中資券商下半年盈利持續受壓
AASTOCKS新聞
2024/10/16 16:02
惠譽評級預計，由於國內經濟放緩、持續的地緣政治緊張局勢以及收緊的監管措施，導致市場情緒疲軟，中資證券公司在今年上半年面臨的盈利壓力將持續至下半年。儘管如此，旨在打造高質量資本市場的金融改革，將利好券商的長期業務發展。

中國證券行業今年上半年實現淨利潤800億元人民幣，按年下降18%，平均股本回報率為5.4%。在國內利率下調後帶動固定收益組合收益增加的情況下，自營交易收入按年增長10%，在總營收中的佔比達41%。然而，該增幅被投行業務收入的急劇萎縮所抵銷——以提高上市公司質量為目標的監管力度加強令首次公開募股(IPO)融資規模大幅縮水，導致券商投行業務收入按年下滑44%。控制地方政府槓桿的指令也妨礙通過債券發行進行的新融資。此外，由於中國經濟放緩及房地產市場長期低迷，A股市場(包括北向通)的成交額按年下降7%，導致經紀業務收入減少，進而加劇行業營收和利潤的整體下滑。

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鑑於監管機構一直對創新業務和高風險業務從嚴設置風險控制指標計算標準，以避免發生意外大額損失，證券公司普遍在市場低迷狀況下保持較低的資本配置，有助該行業的槓桿率在收益疲軟狀況下仍處低位且基本保持穩定。截至2024年上半年末，行業口徑的總槓桿率(不包括為客戶持有的現金)為3.3倍。

惠譽預期，在充滿挑戰的市場環境下，證券公司將維持保守的槓桿使用。同時，行業龍頭公司在積極拓展資產管理業務以提高業務多樣化程度，從而改善盈利質量。儘管資產管理業務的佔比仍較低(僅佔行業營收的7%)，但對於前十大龍頭券商的營收貢獻更高，達13%。惠譽預期，有關貢獻將逐漸增加，因為該些公司正在通過申請自有牌照及持有基金公司股份的方式來拓展其資產管理業務，以從家庭財富配置自房地產投資向其他領域遷移的趨勢中獲益。

惠譽還預計，監管環境的不斷演變及持續的行業整合將促進證券行業進一步的分級發展。旨在促進直接融資和強化資本市場秩序的金融改革，或將為證券公司帶來更多商機，並完善其風險管理基礎設施。龍頭證券公司更有可能從上述趨勢中獲益。

惠譽授評的中資證券公司均不同程度地受益於特別支持。鑑於該些公司在促進資本市場改革和支持戰略性重要產業方面發揮的關鍵作用，惠譽預計其與各自股東之間的關聯性在中期內將保持不變。(jl/k)

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