在醫藥行業經歷深刻變革的當下，藥企轉型已成為順應市場趨勢、提升競爭力的必然選擇。在此背景下，四環醫藥(00460)以其前瞻性的戰略佈局和堅定的執行力，早早佈局創新藥及醫美領域，並在上述兩大領域取得顯著成就，堪稱轉型藥企的範本。

作為一家轉型成功的藥企，四環醫藥後續的成長曲線十分清晰。公司公開表示始終堅定落實打造中國領先醫美及生物製藥企業的戰略目標，公司的醫美及創新藥新業務均取得多項積極的業務進展，並且兩大新業務後續增長勢頭強勁，加上當前公司估值處於歷史底部，公司對未來發展前景充滿信心。

10月6日，四環醫藥發佈公告稱公司將根據市況及資金安排自本公告日期起計12個月內，按董事會不時決定的時間及次數，在市場上購回總額不超過5億港元的股份(包含上半年回購的535.7萬港元)。大手筆回購加上當前市場火熱，四環醫藥的估值有望得到重塑。

醫美再添重磅產品，填補國內醫美雙波微針的市場空白

先看醫美業務，從最初的“代理”模式到現如今的“自研+合作+獨家代理”，四環醫藥的醫美業務不斷升級，上半年收入達到3.23億元，同比增長66.4%。

醫美業務的大增離不開公司豐富的產品線。

從產品角度來看，截止目前四環醫藥擁有13款醫美產品，其中獨家代理的產品管線有7款，包括肉毒素Letybo®樂提葆、玻尿酸Persnica®鉑安潤、美塑水光系列CELLBOOSTER®、黃金微針SYLFIRMX、微通道系統DermaFrac、脂肪採集系統LipiVage、愛拉絲提ELASTY等。

在引進方面，四環醫藥的眼光可謂獨到。在今年引進的產品中，SylfirmX有望成為繼樂提葆之後的又一重磅產品。

據智通財經APP瞭解，SYLFIRMX是目前全球首款且唯一獲美國FDA和中國NMPA雙重認證的雙波(連續波加脈衝波)射頻微針系統，在全球26個國家地區上市使用，是目前全球最熱門的射頻微針設備之一。

《2021中國醫美抗衰消費趨勢報告》顯示，我國光電類項目已成為輕醫美市場中最受歡迎項目，選擇光電類項目的醫美抗衰消費者比例高達86.23%。高漲的消費需求，卻仍存在無法與之匹配的產品空缺。

SYLFIRMX不僅可改善暗瘡、痘疤痘坑、毛孔等問題，一般光電儀器難以應付的黃褐斑、玫瑰痤瘡也能輕鬆拿捏。並且還可以對應歷來的激光都無法照射的眼皮範圍，有效改善小細紋、增加彈性蛋白。

Sylfirm X的引進不僅填補了國內醫美雙波微針的市場空白，為廣大消費者提供新的抗衰變美解決方案，開啟國內雙波微針新時代。

除了引進有看點外，四環醫藥亦有5款自研械三類產品已在註冊申請階段，伴隨着這些產品的落地，四環醫藥的醫美產品更加豐富，成長也有保障。

此外，渼顏空間在國內已落成三個生產基地，總面積達16000平方米，當前規劃了9條生產線，具有完善的質量管理體系，並對產品的全生命週期實施有效風險管理。

在強化3.0營銷版本的推動下，四環醫藥的醫美業務有望持續實現高增。

創新藥業務初露鋒芒，高成長已顯現

再看創新藥業務，在多年的努力下，近年來四環醫藥的創新藥產品陸續獲批上市，上半年創新藥及生物藥業務有5款產品獲批上市，並陸續開展商業化，實現收入約2960萬元，較去年同期增長85%。

四環醫藥的創新藥業務看點主要源於軒竹生物及惠升生物。截至2024年6月30日，軒竹生物已有2款產品商業化，另有一款自主研發1類新藥達希替尼片處於上市申請階段。

據智通財經APP瞭解，2023年6月，軒竹生物自主研發的1類創新藥質子泵抑制劑安奈拉唑鈉腸溶片(商品名：安久衞®)獲批上市，並於上市當年成功納入國家醫保目錄。上市後短短一年內，軒竹生物快速實現安久衞®的商業化、搭建銷售網絡，通過直營+經銷模式快速覆蓋全國超過600家醫院，並實現省份100%覆蓋，銷售網絡初具規模。

藉助於安久衞®的銷售渠道，軒竹生物達希替尼片獲批上市後有望快速放量，為四環醫藥的創新藥業務添磚加瓦。

再看惠升生物，上半年，惠升生物已有11款產品獲國家藥監局上市批准。此外，今年7月及8月，惠升生物研發的德谷門冬雙胰島素注射液及德谷胰島素注射液也成功獲批上市，這兩款產品均是繼原研產品後國產首個獲批上市的生物類似藥。

需要一提的是，胰島素雙製劑的研發與生產，以其獨特的技術難度，曾使得原研藥在國內市場獨佔鰲頭長達五年。惠升生物的德谷門冬雙胰島素注射液的上市，改變該藥品“一家獨大”的格局。

據智通財經APP瞭解，由於德谷門冬雙胰島素注射液集基礎胰島素和餐時胰島素於一身，能一次性滿足兩種需求，快速控制空腹和餐後血糖，更好地降低糖化血紅蛋白;且作為非共結晶的複合製劑，無需混勻，使用方便，減少注射次數，提高患者依從性，具有成本效益。

也因此，德谷門冬雙胰島素備受指南青睞，目前已獲得大量國內外指南/共識的推薦和認可和高度肯定，在二型糖尿病全程均可使用。2023年在國內眾多胰島素銷售額不斷下滑的情況下，德谷門冬雙胰島素銷售同比增長57.8%，增速為全國等級醫院胰島素市場第三名。2023年諾和諾德的德谷門冬雙胰島素注射液在大中華區的收入約2.88億美元，同比增長61.3%。

據IQVIA預測，中國新型胰島素德谷門冬雙胰島素在國內的銷售額增長快速，預計到2025年將增長到30億元的市場規模。

不難看出德谷門冬雙胰島素市場潛力巨大，作為國內首款產品，惠升生物從中受益明顯。另外，母公司四環醫藥擁有強大的銷售資源，藉此惠升生物可快速建立並升級公司營銷網絡，形成商業化閉環，達到快速放量，下半年業績亦十分有保障。

除了德谷門冬雙胰島素這一重磅產品外，惠升生物在研管線豐富，為後續持續成長提供新動能。在研產品管線包含30多款產品，涵蓋全系列二代、三代、新型胰島素(覆蓋基礎、預混及速效等產品類型)、SGLT-2抑制劑及GLP-1受體激動劑等最新機制產品和其他各類常用降糖和併發症治療藥物。其中，司美格魯肽注射液的糖尿病適應症三期臨牀已入組完成。

綜合來看，四環醫藥的轉型無疑是成功的，憑藉其在醫美和創新藥領域的雙輪驅動戰略，已經在市場中展現出了強勁的增長勢頭和盈利能力。醫美業務引進重磅產品SylfirmX，加上自研多款創新產品，後續看點亦十足;創新藥業務收入在上半年已初露鋒芒，下半年在德谷門冬胰島素等重磅產品的放量下，有望持續高增。

此外，四環醫藥的財務狀況穩健，截至上半年，四環醫藥的現金及現金等價物為約49.71億元人民幣，而當前公司市值僅67億港幣(摺合人民幣約為60.56億元)，這為公司未來的研發投入和市場擴張提供了充足的資金保障。

目前四環醫藥估值尚處於歷史底部，四環醫藥的大手筆回購無疑為市場注入一針強心劑，在多重利好刺激下，加上資本市場火熱，公司估值有望快速得到修正。