在去年首兩季度釋放通關後的強勁市場需求以致高基數的情況下,今年以來，內地居民赴香港投保的需求依然旺盛。香港保監會公佈的數據顯示，2024年上半年香港個人新單總保費高達1156億港元，同比增長12.2%，創歷史新高。其中，內地訪客赴港投保297億港元，熱度居高不下。香港保險市場增長趨勢明顯，保險公司的業績乘勢而上。

8月28日，保誠（02378）公佈2024年中期業績。期內，公司上半年新業務利潤（NBP）為14.68億元（單位：美元，下同），同比增長8%（未考慮匯率和經濟因素影響）；經調整經營溢利15.44億元，同比增長9%，延續增長態勢。此外，公司第一次中期股息每股6.84美分，同比增長9%。

雙輪驅動穩紮基本盤 積極轉型佈局注入新動能

保誠在亞洲及非洲24個市場提供人壽﹑健康保險以及資產管理服務。期內，來自保險業務的經營溢利為24.86億元，同比增長8%；來自資產管理的經營溢利為1.42億元，同比增長9%。兩大業務穩健增長，夯實公司發展基本盤。

截至2024年上半年，該保險公司在其14個運營的亞洲壽險市場中10個市場排名前三，多渠道代理和銀行保險分銷平台維持龐大規模，平均每月活躍代理約63000人。保誠亦是在亞洲銀行保險排名首位的獨立保險公司，擁有200多個銀行保險合作伙伴。亞洲富裕人羣需求的增長推動了NBP的根本增長，這為公司的長期業務增長及股價表現提供了支持。

同時，公司內部投資業務瀚亞現時管理逾 2474 億美元資產，並在其六個市場中排名前十。健康業務轉型正有序推進，公司將在產品端、分銷端、供應商網絡等方面加強健康業務的獨立化運行。

智通財經APP認為，目前保誠作為人壽和財富管理的領先者，依靠有效保險和資產管理業務雙輪驅動扎穩基本盤，上半年兩項業務賺取的經營自由盈餘為 13.51 億元。隨着公司積極推動業務轉型，健康業務走向獨立有望為公司增長注入新動能，保障其可持續的長期價值增長。

此外，截至2024年6月末，公司自由盈餘比率為232%，超出集團訂明資本要求的集團監管股東資本盈餘為152億元，相當於覆蓋率為282%。考慮到當前自由盈餘儲備充裕，公司正在執行20億美元的股份回購，將不遲於2026年年中完成股份購回，而其中7億美元預期將於本年年底前完成。此外，公司今年派息增長年派息增長9%，到達公司給予7-9%預期的上限。

回購+派息回饋股東，足見其對經營增長潛力的信心。在今年高股息投資策略的演繹下，保誠作為高股息標的配置價值亦有所彰顯。高盛認為，公司今年上半年的NBP及經營溢利符合預期，予保誠“買入”評級，目標價154港元。

多元化效應兑現主業韌性 業務協同效應顯著蓄勢長期增長

保誠保險業務憑藉多地佈局、多渠道分銷及多產品組合兑現經營韌性。

首先，截至2024年6月30日，公司保險業務遍及中國大陸、中國香港、新加坡、印尼、馬來西亞和其他增長型市場。其中，中國大陸業務通過與中信集團下中信金融控股公司的合資企業進行，並以中信保誠人壽的名義運營。期內，各地年度保費等值銷售額（APE）分別約為3.24億元、9.66億元、4.50億、1.07億元、1.91億元及10.84億元。

總體來看，馬來西亞、新加坡和其他增長市場的銷售額增長抵消了其他市場的下降。上半年度。年度保費等值銷售額增加6%至31.11億元，NBP（不含經濟影響）則增加8%。值得一提的是，在上一年增長45%的高基數上，NBP能再度延續增長態勢，彰顯其分佈的多元化效應增加經營韌性。

事實上，在去年上半年的高基數效應之下，今年上半年香港業務面臨壓力，但公司仍實現9.6億元的APE，且若不計及經濟因素則升9%，香港新業務乃由利潤率增加11個百分點至76%，可見其經營韌性。

保誠表示，公司留意到六月的銷售勢頭回升，並延續至今年下半年。就2024年而言，預計NBP的年增長率將與保誠實現2022年至2027年NBP增長目標所需的年增長率一致(即2022-27年複合平均增長率為15-20%)。

其次，保誠憑藉多渠道分銷，快速適應和靈活應對市場，以匹配每個當地客户的需求。截至2024年6月底，公司的分銷網絡涉及約63000名每月平均活躍代理和200多名銀行夥伴。期內，公司通過旗下銀行保險渠道錄得的年度保費等值銷售額13.38億元，同比增長27%；銷售健康和保障領域產品的NBP於期內增加15%，在透過銀行向保誠購買的保單中佔比達50%，並貢獻 8.5%的銀行保險年度保費等值銷售額。隨着銀行保險渠道更廣泛覆蓋，新業務銷售的增量市場仍值得期待。

除了傳統的代理和銀行保險合作伙伴關係渠道外，集團還推出了數字化工具PRUServices，以加速創新並最終轉化為更高的運營效率。期內，PRUServices在馬來西亞上線，註冊人數是先前平台的約兩倍。這顯著提升了客户體驗，淨推薦值按交易水平改善7個點。公司計劃於未來12個月在9 項業務推出更完善的PRUServices。

最後，豐富的產品方案也是保誠搶佔市場的重要抓手。比如公司在新加坡推出指數萬能壽險計劃“保誠卓勢傳承指數”，在滿足高淨值人士傳承規劃需求的同時，加強在高淨值領域的客户互動。今年七月份，公司也推出一款首創為往返香港、澳門和中國內地的旅客提供醫療自由的醫療產品。該產品提供全面終身保障，客户可透過單個應用程序，在中國內地及其他地區獲取優質醫療服務，享受優質保障。總之，每年推出的新產品和創新產品使集團的產品組合更加多樣化，助力其各地區市場的拓展。

瀚亞是保誠的資產管理業務分部，通過與公司保險業務合作，其投資經驗支撐了保險產品的長期結構性增長和發展，同時滿足了外部第三方客户的需求。另外，集團保險部門的資本淨流入增強了資產管理公司的投資能力，以更高的風險調整後回報加強現有業務。

在上述協同效應的指引下，截至2024年6月30日，該資產管理公司管理基金規模達2474億元，同比增長9%，經調整經營溢利為1.55億元，同比增長8%。

年中，瀚亞的投資表現不俗，42%的管理基金在一年內表現優於基準及 45%的管理基金在三年內表現優於基準。瀚亞在新加坡管理的固定收益策略繼續保持強勁的長期表現，74%的投資組合於1至3 年內平均表現優於基準。股票策略亦表現出色，新加坡管理投資組合中，有69%於1至3年內平均表現優於基準。值得關注的是，今年上半年新加坡保險業務的APE亦錄的17%的亮眼增長。可見保險+資產管理這種多層次的本地業務結構，也為其整體資產管理業務的新資產和利潤增長創造了協同效應。

為了持續發揮業務協同效應，為長期增長蓄勢，公司與瀚亞推出“理財學院”(Wealth Academy)，為滿足 Prudential Financial Advisers (PFA)分銷團隊的培訓和發展需求提供支持。該團隊規模已增至超過 800 名財務顧問，提供更全面的產品組合，作為保誠核心保險產品及服務的補充。相關產品範圍已包括來自八家一般保險公司及三家人壽保險公司的產品，豐富了面向富裕和高淨值人士的產品組合，以及旨在滿足快速老齡化人口需求的退休計劃。公司預計將於2024年進一步擴大產品範圍，並計劃適時再招募1000名顧問加入PFA團隊。

總結：高成長與高股息兼具 業務價值評估改變或迎新增長

保誠在亞太市場持續深耕，已將其人壽保險和資產管理業務定位良好，業務穩健推進，利用各地區低保險滲透率的機會保障其長期增長的確定性。

此外，公司有效保險及資產管理業務賺取的經營自由盈餘仍保持穩健態勢，可見公司強大的內部現金生成支付償付能力和資本盈餘產生，為新業務轉型提供資金保障，同時助力其積極回饋股東，成長與高股息兼具增配空間可期。

為了綜合考慮現有業務的未來現金流，保誠預計將於2025年第一季度使用TEV（傳統內含價值）作為公司業務價值評估體系。事實上，保誠一直以來都在使用EEV（歐洲內含價值）以價值為基準的報告方法，反映業務價值於會計期間的變動，但這讓公司與其他使用TEV的同行的可比性下降。相信在相同的業務價值評估體系下，保誠的業務價值潛力將進一步被投資者認可，進而迎來新的估值增長空間。