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《大行》高盛料內地車企今年本土業務利潤承壓 加速海外擴張 比亞迪(01211.HK)及小鵬(09868.HK)具優勢
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高盛發表報告表示，周一(5日)及周二(6日)舉辦中國汽車2026年管理層展望系列會議，舉行了10場線上會議，涵蓋六家整車製造商(OEM)、兩家零件供應商及一家經銷商，參與公司包括上汽集團(600104.SH)、廣汽(02238.HK)、小米(01810.HK)、零跑汽車(09863.HK)、長城汽車(02333.HK)、賽力斯(09927.HK)。 整體而言，該行對中國汽車行業觀察到四大核心主題：(1)上述管理層普遍對行業總量持保守態度；幾乎所有OEM預期企業自身將實現雙位數銷量增長，並加大海外拓展力度，(3)新車型推出節奏積極，尤其高端市場競爭顯著加劇；(4)汽車產業鏈各環節或面臨潛在價格及利潤率壓力。 公司管理層普遍對行業總量持保守態度，各公司管理層普遍預期，2026年國內乘用車零售銷量按年增長介乎跌5%至升1%，雖受惠於「以舊換新」補貼政策的延續，但整體補貼規模略有下降(根據已公布的短期資金安排推算，2026年涉及消費品部分的全年補貼總額約2,500億人民幣。 高盛預計中國2026年新能源車零售銷量增長約10%。在不同價格區間方面，多數企業認為17萬至18萬元人民幣(下同)以上車型的補貼力度基本不變，但低價車型在新政下的補貼下降幅度顯著。 該行指，六家整車企業管理層均預期2026年公司銷量增長區間為上升11%至68%，儘管對國內市場前景持謹慎態度。各家企業均料境外銷量增長介乎升19%至108%，在國內市場基本持平的情況下實現明顯擴張。 多數企業管理層強調2026年將加速海外佈局，包括推出更多海外版本新車型；建立當地銷售與服務渠道。其中，長城汽車認為除泰國外，海外市場價格競爭相對有限。新車型推陳出新，高端市場更趨擁擠。多數企業管理層表示今年的新車型管線十分雄心勃勃。該行預計2026年將推出119款新車型。按價格區間劃分：大眾市場(20萬元以下)有46款、中高端市場(20萬至30萬元)推出37款、高端/豪華市場(30萬元以上)推出36款，對比2025年的大眾市場、中高端市場及高端/豪華市場各為67款、26款及22款，2026年高端車型市場(30萬元以上)明顯更擁擠，而25萬至30萬元區間將成為競爭最激烈的價位帶(2025年則為10萬至15萬元區間)。 汽車價值鏈各環節面臨潛在價格與利潤壓力。部分整車企業承認毛利率面臨壓力，例如小米因購置稅退稅保障在第一季度帶來的負擔，以及賽力斯因推出低價車型導致壓力。供應商方面(如福耀玻璃(03606.HK)、速騰聚創(02498.HK)等)預期儘管價格壓力上升，仍可維持相對穩定的利潤率；經銷商方面(如中升(00881.HK))觀察到毛利率早期改善跡象，但仍有不確定性。 總體而言，高盛預期2026年中國汽車行業國內利潤池將面臨收縮，而海外市場將迎來新能源車的加速普及。該行給予比亞迪(01211.HK)及小鵬汽車(09868.HK)「買入」評級，因具備相對優勢，受惠於更高的海外市場銷售擴張。(wl/j) AASTOCKS新聞 |
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