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最新市場環境下的流動性操作
國家領導重點支持民營企業,立場明確坚定,加上近期人工智能概念為資本市場帶來景氣,亦為傳統經濟帶來新景象。不過,在此背景下,內地經濟轉型期仍面臨若干挑戰,資金流動性便屬重點。在宏觀貨幣流動性佈局上,目前...
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最新市場環境下的流動性操作
分析員 : 溫天納 (獨立評股人)
國家領導重點支持民營企業,立場明確坚定,加上近期人工智能概念為資本市場帶來景氣,亦為傳統經濟帶來新景象。不過,在此背景下,內地經濟轉型期仍面臨若干挑戰,資金流動性便屬重點。在宏觀貨幣流動性佈局上,目前主調是延續中央經濟工作會議早前定調,貨幣政策從支持性的立場轉為“適度寬鬆”,傳遞出較強的寬鬆政策意願。

就環球形勢發展,挑戰持續,中央部委積極對特朗普2.0任期內加速關稅等不利政策,防範潛在對內地經濟的影響積極防範。觀察政策方向,內地需求等風險因素仍存在一定的挑戰。故此,在此背景下,目前整體貨幣政策延續了中央經濟工作會議最新定調,轉向為更加明確的適度寬鬆,以及保持流動性充裕,刪除帶有限制性字眼,發出明確的加大寬鬆力度,達至刺激有效內需。

當然,目前環球持續變化,增添人民幣匯率的挑戰。作為對應。中央目前強調增加外匯市場韌性,並根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況,擇機調整優化政策力度和節奏。觀察近期政策佈局,穩匯率的重要性明顯提升,減息和壓低長線利率的基礎貨幣操作性有所下降。從另一角度出發,為實現高效率流動性投放,同時避免壓低長期利率,估計降準工具在今年的使用將較為活躍。

既然中央部委強調了目前階段穩匯率目標的重要性,在政策佈局上,添加了增強外匯市場韌性,穩定市場預期。中央正加強市場管理,堅決對市場順週期行為進行糾偏,堅決對擾亂市場秩序行為進行處置的要求。在此基礎上,人行所提出的“根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況,擇機調整優化政策力度和節奏”,或暗示利率工具始終影響匯率,故此相關使用或將有所減少。然而,這對市場亦產生一定的影響,內地短線長期利率有可能存在回升的可能。

從貨幣政策佈置出發,在操作邏輯上,降準乃透過放大貨幣乘數,而非透過人行直接購買長債的方式,達至下調成本及提升流動性的效果。故此,這並不會直接壓低內地長期國債收益率,為目前在穩匯率的目標下,較為可取的長期流動性投放工具。縱觀目前內外經濟形勢,今年中央勢必活躍使用降準作為重要的貨幣工具。
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更新日期為: 2023年1月6日