中银国际发表报告指,蔚来(NIO.US) 第二季收入按季增长76.1%,毛利率按季提升4.8个百分点至9.7%,高於该行预期,主要得益於供应链降本和其他销售亏损的持续缩窄。虽然第二季经调整净亏损由於费用增长仅小幅减亏至45亿元人民币(下同),但35亿元的净现金减少较一季度烧100亿元现金有所改善。随着交付规模的扩大和成本结构的持续优化,该行预计下半年经营现金流有望转正。
报告指,蔚来第三季交付量指引为6.1至6.3万部,符合预期;收入指引略超预期,因为隐含单车收入按季增长超过6,000元,体现了潜在终端折扣的收窄和产品组合的优化。该行将2024和2025年的销量预测分别上调至22.5和35万部,并将收入预测上调10%至 669亿和909亿元。蔚来股价年初至今跌幅超过45%,与好於预期的交付量形成鲜明对比。
虽然该行认为扭转市场对蔚来能够持续减亏仍需要时间,但认为受乐道上市和订单增长的推动,蔚来近期股价有望跑赢其他两家同行。从中期来看,持续重估需要明年三个品牌旗下的NT3.0强产品周期推动亏损大幅减少。重申「买入」评级,上调目标价至9美元。(ha/w)(美股为即时串流报价; OTC市场股票除外,资料延迟最少15分钟。)
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