招商证券国际发表报告指，微软(MSFT.US) 与OpenAI更新合作协议，亚马逊和谷歌迎来利好。OpenAI、微软与亚马逊重构合作关系，微软终止了其对OpenAI模型的独家使用权，并将合作关系调整为一项非独家协议，有效期至2032年，合作模式也从此前与「AGI达成挂钩」的无限期合作，转变为固定期限合作。此次调整的直接触发因素是OpenAI於2月与亚马逊达成约500亿美元的合作，该协议使AWS成为OpenAI新一代 Frontier AI Agent系统的独家云平台，与此前与微软的独家安排形成直接冲突。
在新的合作框架下，OpenAI获得多云部署的灵活性，同时仍承诺在Azure上进行大规模支出，据称最高可达250亿美元，并在2030年前后继续与微软进行部分收入分成。微软虽然放弃了独家权利，但在财务上获得补偿，包括停止向OpenAI支付收入分成、保留约27%的股权，并通过与Anthropic等夥伴合作实现多元化布局；与此同时，亚马逊通过将OpenAI模型引入AWS，成功获得关键战略卡位。
整体来看，此次调整标志着AI行业从“云平台锁定”向更开放的多云模式转变，强化了云厂商与大模型之间的竞争，同时也为企业客户在模型与基础设施组合上提供了更高灵活性。边际上，该行认为这对亚马逊和谷歌的云业务更为有利，使其能够接入OpenAI模型，同时巩固其多模型、多夥伴的中立AI基础设施战略。
对於微软，该行对本次交易持更为中性、平衡的看法。负面因素在於，失去与OpenAI的独家合作削弱了Azure在AI领域的差异化优势，可能对云业务的边际增长弹性构成一定拖累；而正面因素包括更优的财务条款、持续的大规模Azure资源消耗，以及继续持有OpenAI约27%股权、参与其长期成长。此外，该安排也为OpenAI打开了更多潜在的融资渠道，在一定程度上保障了微软对OpenAI的既有投资价值。
(ha/u)(美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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