中金公司研究报告指,腾讯音乐-SW(01698.HK) -12.480 (-21.818%) 沽空 $5.98千万; 比率 9.983% 2025年第四季收入86.41亿元人民币(下同),按年增长15.9%;非国际财务报告准则归母净利润24.85亿元,按年增长9%,略低於该行预期的25.28亿元,但大致符合市场预期,主要因利息收入低於该行预期。
期内,音乐业务动能切换,2026年非订阅业务增速或高於订阅业务。2026年毛利率或按年略降,因加强内容投入。以IP为核心的新业务拓展,AI对版权分成的长期冲击或有限。
因订阅业务降速,该行下调2026年非国际财务报告准则净利润预测3.5%至103.7亿元,引入2027年预测111.5亿元;维持「跑赢行业」评级,下调腾讯音乐港股及腾讯音乐(TME.US) 美股目标价各33%,至分别67.5港元及17.4美元。(ss/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-18 16:25。) (美股为即时串流报价; OTC市场股票除外,资料延迟最少15分钟。)
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