京东集团-SW(09618.HK)  -0.900 (-0.888%)    沽空 $5.94亿; 比率 37.451%   将於本周四(5日)收市后公布截至去年第四季度业绩，受内地电家「以旧换新」的2024年高基数制约(国补退坡)、外卖业务亏损、公司联合品牌在销售旺季加大用户补贴等影响，本网综合18间券商预测，京东2025年第四季非通用会计准则净利润料介乎负2.89亿至10亿元人民币，对比上年度同期111.94亿元人民币，中位数6.15亿元人民币，按年减少94.6%。

综合6间券商预测，京东2025年第四季非通用会计准则经营亏损(EBIT)料介乎28.89亿至47.89亿元人民币，对上年度同期为溢利104.75亿元人民币，中位数为亏损38.59亿元人民币。综合18间券商预测，京东2025年总收入料介乎3,455亿至3,560亿元人民币，对比2024年第四季收入3.469.86亿元人民币，按年减少0.4%至增加2.6%，中位数3,495.46亿元人民币，按年增加0.7%。

投资者焦点主要落在几个方向：首先，内地推行的家电「以旧换新」政策，能否为京东家电及电子产品业务带来实质性的营收增长；其次，京东外卖业务的亏损情况及后续营运策略也备受关注。另一方面，公司上月底正式上线「百亿超市」频道，并计划未来三年投入超过200亿元人民币作商品补贴，投资者将观察今年的投入力度与策略方向，以及这一新业务如何与现有板块产生协同效应。同时，平台3P商家生态的扩张进度与广告变现能力也是重要指标。最后，京东在分红与回购方面的具体承诺。

【弃旧换新酿高基数效应影响业绩】

瑞银预测京东去年第四季收入按年升0.4%至3,485亿元人民币，非通用会计准则股东应占亏损2.89亿元人民币，非通用会计准则经营亏损42亿元人民币，当中其他业务经营亏损128亿元人民币，京东零售及京东物流经营利润分别74亿及12亿元人民币，按年跌26%及34%。瑞银指，市场将关注京东上半年收入增长，尤其在家电及3C电子产品(电脑、通讯及消费者电子产品)高基数影响，料京东将继续增加市占，纵使增长将放缓。另一方面，预计一般货品将为未来核心收入增长动力，尤其在超市类别及时装。该行亦料电商税潜在不利影响，但相信京东表现将相对坚韧。该行亦预期盈利率将成为焦点，预期家电及3C电子产品销售增长放缓将对经营杠杆构成压力。即时商业服务方面，在国务院反垄断及反不公平竞争下，对餐饮外卖平台竞争的调查及管理策略仍亦市场关注重点。

摩根士丹利预测京东去年第四季收入按年升0.5%至3,486亿元人民币，非通用会计准则股东应占利润按年跌97%至3亿元人民币，非通用会计准则经营亏损35亿元人民币，其中京东零售季度收入料按年跌3%，该部经营利润料按年跌23%，反映2024年推出「以旧换新」政策引发高基数效应的全面影响。家电及电子产品销售下降将部分由智能手机销售抵销。该行亦料该部收入下降及利润率侵蚀情况延续至今年，以及新业务持续亏损。该行亦料京东零售经营利润率将按年收窄68基点，受经营去杠杆及去年第四季国家补贴完结后公司增加平台补贴的影响，料导致京东零售经营利润料按年跌23%。该行预期京东去年第四季新业务季内亏损133亿元人民币，按季收窄24亿元人民币，当中餐饮外卖亏损约100亿元人民币，京西及海外业务投资亦按季增长。

美银证券预测京东去年第四季收入按年升3%至3,560亿元人民币，其中直销收入按年跌3.1%，受家电及电子产品销售按年跌13%拖累，由一般货品销售中双位数增长抵销。平台及其他服务收入料按年升26%。非通用会计准则股东应占利润按年跌92%至9亿元人民币。当中京东零售经营利润按年跌22%至78亿元人民币，受「双十一」大力补贴影响，尤其在家电部门。新业务亏损料为149亿元人民币，按季收窄8亿元人民币，餐饮外卖亏损被京西及海外投资抵销。该行指，中国去年第四季家电零售销售按年跌18%，对比首三季按年升20%，主要受2024年8月底推出「以旧换新」政策引发高基数效应影响，料情况於去年第四季在家电部门最为显着，且会延续至今年上半年。该行又指，据QuestMobile数据，京东去年第四季日活跃用户按年升24%，显示健康的流量及一般货品及平台增长的具支持力稳固动能。

【料新业务季度经营亏损逾百亿人币】

高盛去年11月报告指，京东料外卖业务亏损将在去年第四季度逐季收窄，并持续聚焦於改善单位经济效益与维持订单规模，公司指出，若不计入为全职骑手支付的社保，其单位履约成本并不显着高於竞争对手。高盛料京东去年四季非通用会计准则净利润4.23亿元人民币按年跌96%，估计收入按年升1.6%至3,525.74亿人民币，估计2025年第四季非通用会计准则经营亏损(EBIT)39.77亿人民币，其中料新业务亏损145.61亿人民币(对比2024年第三季亏损157.36亿人民币)、估计京东零售经营溢利80.71亿人民币按年跌20%(按季跌45.7%)，料经调整利润率为0.1%(对比2025年第三季为1.9%)

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本网综合18间券商预测，京东2025年第四季非通用会计准则净利润料介乎负2.89亿至10亿元人民币，对比上年度同期111.94亿元人民币，中位数6.15亿元人民币，按年减少94.6%。

券商│2025年第四季非通用会计准则股东应占溢利预测(人民币)│按年变幅
华泰证券│10亿元│-91.1%
摩根大通│9.67亿元│-91.4%
汇丰环球研究│9.04亿元│-92%
美银证券│9亿元│-92%
富瑞│8.91亿元│-92.1%
中金│8.05亿元│-92.9%
大和│7.91亿元│-93%
建银国际│7.13亿元│-93.7%
花旗│6.41亿元│-94.3%
中银国际│5.88亿元│-94.8%
巴克莱│5.4亿元│-95.2%
招银国际│4.84亿元│-95.7%
里昂│4.81亿元│-95.7%
高盛│4.23亿元│-96.3%
摩根士丹利│3.34亿元│-97%
海通国际│3.31亿元│-97.1%
申万宏源│2.16亿元│-98.1%
瑞银│-2.89亿元│盈转亏
公司2024年第四季非通用会计准则股东应占溢利112.94亿元人民币计算。
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综合6间券商预测，京东2025年第四季非通用会计准则经营亏损(EBIT)料介乎28.89亿至47.89亿元人民币，对上年度同期为溢利104.75亿元人民币，中位数为亏损38.59亿元人民币。

券商│2025年第四季非通用会计准则经营亏损预测(人民币)
花旗│47.89亿元
野村│45.16亿元
瑞银│41.76亿元
摩根士丹利│35.42亿元
摩根大通│29.86亿元
里昂│28.89亿元
公司2024年第四季非通用会计准则经营溢利104.75亿元人民币。
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综合18间券商预测，京东2025年总收入料介乎3,455亿至3,560亿元人民币，2024年第四季收入3.469.86亿元人民币，按年减少0.4%至增加2.6%，中位数3,495.46亿元人民币，按年增加0.7%。

券商│2025年第四季总收入(人民币)│按年变幅
美银证券│3,560亿元│+2.6%
汇丰环球研究│3,531.32亿元│+1.8%
里昂│3,528.2亿元│+1.7%
高盛│3,525.74亿元│+1.6%
野村│3,525.22亿元│+1.6%
摩根大通│3,522亿元│+1.5%
海通国际│3,512亿元│+1.2%
中银国际│3,504.62亿元│+1.0%
大和│3,498.64亿元│+0.8%
巴克莱│3,498.14亿元│+0.8%
建银国际│3,492.77亿元│+0.7%
招银国际│3,492亿元│+0.6%
中金│3,489.74亿元│+0.6%
花旗│3,489.60亿元│+0.6%
摩根士丹利│3,486.22亿元│+0.5%
瑞银│3,485.06亿元│+0.4%
华泰证券│3,484.33亿元│+0.4%
富瑞│3,470亿元│+不足0.1%
申万宏源│3,455亿元│-0.4%
公司2024年第四季合并总收入3,469.86亿元人民币计算。

(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-03 16:25。)