招商证券国际研报指，京东集团(09618.HK) -1.300 (-1.112%) 沽空 $2.51亿; 比率 39.652% (JD.US) 2025年三季度总收入凭藉日用百货及广告服务收入强劲增长，以及京东外卖业务贡献，实现超预期2%，但新业务经营亏损大於预期；预计京东零售(JDR)2025年四季度的基数更高，相较2025年三季度挑战加剧，预测电子品类收入将按年下降5%。
另一方面，招商证券国际预计日用百货及广告业务在2025年四季度将分别实现15%和18%的按年增长，部分抵消电子品类的拖累影响。在利润率方面，由於国家补贴减少，预计京东将在客户及商家补贴方面加大投入，这可能会对京东零售利润率造成压力。
总体而言，招商证券国际预计京东零售2026财年预测收入按年增长3.4%，非公认会计准则(Non-GAAP)经营利润率按年收窄0.2个百分点至4.3%。外卖业务上，公司持续保持谨慎投资，预计通过提升单位经济效益实现环比减亏；预计京东新业务将在2025年四季度录得138亿元人民币亏损(对比今年三季度157亿元人民币)，2025、2026财年年度亏损分别为457亿元人民币、337亿元人民币。
由於京东零售利润率展望恶化，该行将京东2025、2026财年非公认会计准则净利润预测分别下调5%、13%；并将其美股目标价从42美元下调至39美元，H股目标价由163港元下调至153港元，反映盈利预测的下调，对应2026财年预测12倍市盈率，低於同业平均15倍。尽管短期内缺乏催化剂，招商证券国际仍维持对京东的「增持」评级。(hc/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-11-17 12:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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