惠誉解决方案(Fitch Solutions)旗下的BMI表示，美联储於9月17日将联邦基金利率下调25个基点至4.25%，为时隔九个月後的首次降息，标志着美国货币政策出现明显转向。值得注意的是，美联储在声明中调整了对就业形势的表述，称就业增长放缓，失业率小幅上升但仍处於较低水平。同时，央行释放出年内仍有两次降息的信号。
BMI维持基准判断，包括美联储将在12月再降息25个基点，年末政策利率降至4%；预计2026年将进一步放松50个基点，终端利率在年中降至3.5%；结合前瞻指引与就业市场走弱的累积证据，2025年的风险更偏向鸽派——具体而言，再降两次、合计50个基点的可能性在上升。
BMI分析解读指，决策者预计2025年降息50个基点、2026年降息25个基点。增长预期小幅上调，2025年GDP增速由1.4%上调至1.6%，2026年由1.6%上调至1.8%，2027年由1.8%上调至1.9%。
通胀方面，2025年PCE通胀维持3%不变，但2026年上调至2.6%(此前2.4%)；核心PCE同样将2026年上调至2.6%(此前2.4%)。就业方面，2025年失业率仍预计均值4.5%，而2024年下调至4.4%。
BMI续指，8月头条通胀按年升至2.9%(7月为2.7%)，但PPI环比意外下跌0.1%，核心PPI也走弱——不过剔除贸易服务的核心PPI环比上升0.3%。这表明关税影响或尚未完全传导至消费端，短期更可能挤压企业利润率；一旦通胀意外回升，通胀预期与市场波动或被推高。
更值得关注的是就业市场疲软迹象增多。美国劳工统计局的基准修订初值显示，过去一年就业增长被高估了91.1万人，或为2000年以来最大下调修改之一；8月非农仅新增2.2万人，明显低於趋势。
BMI表示，上述进展加剧了对居民收入增长与消费可持续性的担忧。「黏性通胀」与「就业转弱」的组合，正在使美联储在「稳物价」与「促就业」的双重目标之间面临更大的政策掣肘。尽管这并非BMI的基准情形，但若通胀维持偏高且增长走弱，「滞胀」风险正在变得更具现实性。进一步复杂化的是，若美联储主席鲍威尔面临来自特朗普总统的政治压力加剧(其此前已多次批评货币政策立场)，未来数月的政策抉择不确定性可能上升。(hc/w)
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