国泰君安策略首席分析师方奕称，中国股市底部已经出现，「转型牛」的条件正在形成。他表示，首先，经历长时间持续调整，悲观预期和微观结构出清，是股市具有估值弹性的先决条件；第二，决策层对扭转经济形势与支持资本市场态度的积极转变，是构成远期预期上修、摆脱「熊市思维」与股市底部走高的重要基石；第三，资本市场改革提升股东回报，而化解债务、推动改革与稳定资产价格，有望构成中国经济发展的新「三支箭」，中国股市的转型牛正在形成。
方奕称，行情的关键动力来自无风险利率下降与风险偏好提振，明年下半年有望出现经济预期上修；股市中线有望走出N型节奏。迎接「转型牛」，棋眼在成长；关注地产链价值修复，看好出海与悦己消费。2025年投资关键词在於「科技创新」与「金融强国」。第一，看好产能周期有望触底的科技成长股：半导体/新能源/计算机信创/机械/汽车，以及受益於财富管理与入市需求上升的非银；第二，地产困境反转：「止跌回稳」目标下，地产政策有望持续放松，地产/建筑/厨电/家具受益。第三，利率下降与风险下，高分红仍有波段性的机会：电信营运商/铁路公路等。此外，在2025年也看好具有产业趋势与商业机会的制造业与文化出海以及悦己型消费，看好港股互联网。
此外，国泰君安宏观联席首席分析师黄汝南指出，，2025年国内外宏观环境具有承前启後的特点：从海外来看，一方面除日本外的全球主要经济体均进入降息周期，预计流动性将继续改善；另一方面多国大选尘埃落定，大国博弈进入新阶段。从国内来看，2025年是「十四五」规划收官之年，意味着对经济增速仍然有较高要求；同时也是二十届三中全会「五年规划」的开局之年，财税等中长期改革也即将启动。
他表示，化债是财政政策的先手棋，地方隐债风险缓释後才能为中央加杠杆腾挪出空间，从投资型财政向保障型财政转型是必由之路，预计2025年预算内财政赤字率需从2024年的3%提升至3.6%至4%，广义赤字率提升1.5%左右。从两个角度测算所需增量财政规模，一是弥补加徵关税带来的约1.5万亿元人民币(下同)出口额的损失，二是扩大社会保障覆盖范围、提升公共服务水平需要未来五年每年增加约1万亿元的第一本账支出。预计2025年GDP增长目标仍然会定在5%左右，但在完成度上可能会给予一些弹性。(da/k)
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