招商证券发表报告指出，腾讯音乐-SW(01698.HK) +0.400 (+0.942%) 沽空 $3.47万; 比率 1.071% 第三季收入70亿元人民币(下同)，按年恢复7%的正增长(第二季下滑2%)，符合预期。订阅收入按年增长20%(第二季按年增长29%)，符合预期，付费用户达到1.19亿，按季增加200万，略好於预期，ARPPU为10.8元，按季增加0.1元。非订阅收入按年增长20%(第二季按年增长24%)，略低於预期，主要是由於部分演唱会计划的延迟，而广告收入保持稳健，增长速度超过订阅收入。
同时，腾讯音乐第三季社交娱乐服务收入按年下降24%(第二季按年下降43%)。毛利率按年提升7个百分点至42.6%。非GAAP净利润按年增长29%至18亿元，比市场预期略低2%，主要是由於较高的非营运费用，如公允价值变动等。第三季净现金为250亿元，经营活动现金流按年增长50%至22亿元。
该行提及，腾讯音乐管理层於第三季强调超级会员的总付费用户数超过1,000万，占总音乐订阅用户的约8%。大多数超级会员订阅用户是从基础绿钻计划以有吸引力的价格转换而来(如首月仅需额外支付2元人民币)。腾讯音乐还计划为超级会员增加更多专属权益，以提高转换比率。在该行基础情况下，预测超级会员将占2024及2025财年总订阅用户的9%和11%，以及总订阅收入的12%和18%。该行还进行敏感性分析，显示超级会员付费率每增加1%，可能会使2025财年的订阅收入提升7%。
该行保持对腾讯音乐2024财年的预测大体不变，将2025及2026财年核心盈利预测分别下调8%和10%，主要反映公司战略重点更多转向ARPPU增长，订阅用户净增加较该行先前预测放缓；由於演唱会计划的延迟，演唱会相关收入增长放缓；公司继续在营销、人才团队和技术方面进行投资，导致营运费用较该行先前预测增加。该行预测集团收入2024及2025年按年增长2%和10%，核心净利润将分别按年增长24%和12%。基於盈利预测的调整，该行将腾讯音乐(TME.US) 美股目标价从16美元略下调为15美元，评级「增持」。(jl/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2024-11-18 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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