<汇港通讯> 摩根士丹利发报告指，维持美图(01357)目标价4.5港元以及「增持」评级。

大摩指，在美图更新公司的基本情况後，大多数投资者都对其快速增长的订閲收入、利润率的改善、强劲的现金流感到印象深刻，而很多投资者之前对其印象仍停留在一个美顔软件的层面。这些投资者普遍认爲，相对於公司近期的利润前景，估值较低。

大摩认爲，在美图管理、长期稳定以及竞争方面有阻力。有投资者担心公司第一大股东，前董事长蔡文胜会减持股份，但美图表示，蔡文胜没有打算出售股份。一些投资者也担心该公司持有的加密货币，管理层表示将考虑清算（clearing）以获得股东回报。

也有投资者担心来自字节跳动的潜在干扰（disruption），字节跳动似乎拥有类似的产品和更强大的GenAI功能。大摩认为，美图相对於其他互联网超大规模供应商，以及照片、影片和设计市场的免费应用程式的市场份额增长，已经证明产品与市场的契合度（fit）是比技术和平台更重要的竞争优势。美图多年累积的视觉产品设计经验以及作为第三方供应商的高度灵活性，使其在同行中具有更明显的差异化优势。它还可以与其他GenAI模型合作，从而利用超大规模的技术。大摩认爲，照片、影片和设计软件是一个快速变化的行业，其长期可预见性（visiblity）可能较低。(JJ）