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高通胀环境啤酒业前景佳龙头华润啤酒可看高一线

现时环球通胀高企，国际油价至去年12月至今已踏入第六个月连升，却未有回落至每桶100美元的迹象，相信高通胀现象也会在内地出现。食品价格今年还有提升空间。根据国家统计局资料显示，2021年中国啤酒行业总...

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高通胀环境啤酒业前景佳龙头华润啤酒可看高一线

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

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现时环球通胀高企，国际油价至去年12月至今已踏入第六个月连升，却未有回落至每桶100美元的迹象，相信高通胀现象也会在内地出现。食品价格今年还有提升空间。根据国家统计局资料显示，2021年中国啤酒行业总体运行平稳，中国啤酒行业规模以上企业完成啤酒总产量3,562.4万千升，同比增长5.6%。而处於领导地位的华润啤酒 (0291) 去年收入达333.87亿元 (人民币．同下)，较位列第二和第三的青岛啤酒 (0168) 和重庆啤酒 (600132.SH) 分别约301.67亿和131.19亿元，高出10.67%和及1.54倍，认为啤酒行业荣景今年可延续，龙头企业华润啤酒可看高一线。

去年溢利录得倍增
於今年3月24日中午发布的2021财政年度全年业绩显示，截至2021年12月底的全年股东应占溢利约45.87亿元 (人民币．同下)，较2020年溢利约20.94亿元，增长1.19倍，为最近五个财政年度 (2017至2021年) 表现最好；而实际溢利金额亦是期内最高，反映自2019年底开始出现的新冠肺炎疫情，集团渐见走出疫情带来的负面影响。此外，截至去年12月底资产净值约244.32亿元 (人民币．同下)，而现时已发行股数约32.44亿股，计出每股净值折合为9.2217港元，相对今年5月6日收报40.90元，市账率为4.44倍，高於1.00倍反映就基本面而言现价偏高。

市账率看现价定位
然而，参考2020至2021年之每年市账率为3.91至9.49倍，平均值为6.93倍，高於现时的4.44倍，证明现价实则偏低。平均值相对每股净值为9.2217元，得出每股合理值为63.90元，较40.90元之潜在升幅为56.23%。而截至去年12月底的全年股东应占溢利约45.87亿元，相对截至去年12月底的加权平均股数约32.44亿股，每股盈利折合为1.7265港元，对比40.90元之市盈率为23.69倍，参考两个财年之每年最低市盈率为30.90至39.30倍，平均值为35.10倍，亦高於现时的23.69倍，进一步确认现价偏低。平均值相对上述每股盈利，计出每股合理值为60.60元，较40.90元之潜在升幅为48.17%。

每股股息创出新高
另可留意集团於2016至2021财年每股股息介乎0.0800至0.5660元人民币，平均值为0.2217元，於2021财年每股股息为0.5660元，期内最高。每股股息折合为0.6931港元，相对现价40.90元，计出股息率为1.69%。参考上述两个财年之每年最高股息率为1.01%至1.30%，平均值为1.16%，相对上述每股股息为0.6931元，计出每股合理值为60.00元，较40.90元之潜在升幅为46.70%。综合上述三种分析，每股合理值为60.00至63.90元，平均值为61.50元，笔者认为集团的每股合理值不少於此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅超过50.00%；若连同股息率接近1.70厘，预期一年回报率超过52.00%。

去年6月8日高见76.00元 (为2021年最高价)，之後不断反覆向下，较今年5月6日暂时最低收报40.90元，约十一个月累跌逾四成六。现报40.90元正是此低价，当日低价为40.25元，现价仅高1.61%，少於一成反映差距不大，并且现处2020年6月以来的低水平，距今历时逾两年，可见现价进场风险不大。参考策略为进取者可於现价或以下买入股份；谨慎者可於37.00元或以下买入；保守者则可於33.00元或以下买入。此股显然属中长线投资性质，持货不少於一年可看目标价为60.00至65.00元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。另须留意监於近期恒指表现波动，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日

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