煤炭价格一路下跌，拖累整个煤炭板块在2024年都表现惨淡。在目前已披露业绩预告的一众上市煤企中，盈利明显下滑似乎已成为行业常态。

进入2025年，煤价表现持续承压，但与此同时煤炭板块普遍的低估值、高股息仍然具备相当的吸引力，且若后续下游迎来需求改善预期，板块仍然不乏触底回升的机会。

展望后市，煤炭板块具备哪些投资机遇，又有哪些优质企业值得关注?

行业整体业绩承压：多数盈利下滑、近半出现亏损

受煤价回落、需求疲软等因素拖累，多数煤炭企业业绩承压。据统计，在A股37家上市煤企中，有19家公司已公布2024年年度业绩预告，其中10家实现盈利，9家亏损。

细分来看，仅有中国神华(01088)基本维持盈利能力不变、辽宁能源(600758.SH)  -0.020 (-0.542%)   实现逆风净利高增，而其余企业均出现业绩明显下滑。

智通财经APP了解到，19家企业中，利润规模居前的前三家为中国神华、山西焦煤(000983.SZ)  -0.110 (-1.549%)   、潞安环能(601699.SH)  -0.100 (-0.813%)   ，预计2024年度归母净利润下限分别为570亿元、28.51亿元和23亿元;

亏损幅度最大的则为陕西黑猫(601015.SH)  -0.020 (-0.635%)   、美锦能源(000723.SZ)  -0.070 (-1.613%)   及大有能源(600403.SH)  -0.030 (-1.071%)   ，预计2024年度至多亏损11.8亿元、11.5亿元及11.16亿元。

纵观煤炭板块业绩大部分承压的现状，主要归因于2024年煤炭价格中枢的不断下行。煤炭供需关系宽松的背景下，2024年各煤种价格均有下探，动力煤、无烟煤等跌幅均在10%以上。

供应端来看，2024年国内原煤产量同比增速虽有放缓，部分月份受局部地区专项整治活动等因素干扰，存在产量同比下滑情形;但各月产量整体仍保持在历史高位水平，并全年产量整体继续保持正增长态势。

进口方面，据中华人民共和国海关总署数据显示，2024年中国煤炭进口总量达到5.43亿吨，同比增长14.41%，全年煤炭进口量再创历史新高。

而在需求端，由于经济增长仍面临回调压力，2024年国内煤炭消费量同比增幅有所收窄，据中国煤炭工业协会公布数据显示，2024年中国煤炭消费总量为48.9亿吨，同比增长5.16%，同比增速回落2.73个百分点。

煤价持续走低，但仍有企业在逆风中展现出基本面韧性。如我国最大的煤炭生产企业和销售企业中国神华，2024年归母净利润预计为570亿元至600亿元，同比减少27亿元至增加3亿元，下降4.5%至增长0.5%。

中国神华主要经营煤炭、电力、新能源、煤化工、铁路、港口、航运七大板块业务，其营业收入、煤炭业务收入、煤炭产量均在业内处于领先地位，2023年这三项指标分别达到3430.74亿元、2733.06亿元、32450万吨。

以煤炭采掘业务为起点，中国神华已形成了煤炭“生产——运输(铁路、港口、航运)——转化(发电及煤化工)”一体化运营模式，具有链条完整、协同高效、安全稳定、低成本运营等优势。

中国神华利润规模遥遥领先，相比之下山西焦煤和潞安环能业绩表现就稍有逊色。其中，山西焦煤2024年煤炭产品销量、综合售价同比均有所下降，同时由于部分矿井地质条件发生变化等因素影响，费用投入加大，拖累了利润表现;潞安环能则称，公司业绩受到部分生产矿井地质构造、采掘衔接等影响，原煤产量和商品煤销量同比下降，另外受资源税税率提高以及职工薪酬变动等因素影响，产品成本费用同比有所增加。

智通财经APP了解到，山西焦煤是我国目前规模最大、品种最全的炼焦煤生产企业，也是一家在炼焦煤生产加工和市场上具有国际影响力的企业，其炼焦煤产销量在全球范围内名列前茅。

潞安环能则是一家世界一流的专精特新喷吹煤企，是首个将贫煤、贫瘦煤应用到高炉喷吹中的公司，拥有行业中较为稀缺的高炉喷吹用煤技术。喷吹煤是一种高效、低成本的高炉炉料，在钢铁行业广泛应用，近年随着我国优质炼焦煤资源日渐匮乏，高炉喷吹煤在钢铁冶炼工艺环节的地位也不断提高。

值得一提的是，在目前披露业绩预告的一众公司中，辽宁能源“一枝独秀”实现业绩逆风增长，预计实现归母净利润1.36亿元至2.04亿元，同比增加469.51%到754.27%。

辽宁能源的主营业务涵盖了煤炭、电力、热力等多个核心能源领域。从区位看，公司的主力矿井均位于辽宁省沈阳市周边地区，是辽宁省及周边钢铁企业运距最短的大型煤炭供应商，属于地区性行业龙头。

此外，拥有山西省标志性名牌产品“兰花”牌煤炭的兰花科创(600123.SH)  -0.050 (-0.643%)   也独具特色，该公司主要生产矿井位于全国最大的无烟煤基地——沁水煤田腹地，该煤田无烟煤已探明储量273.48亿吨，占山西省无烟煤储量的54.65%，占全国无烟煤储量的25.76%，公司80%以上的煤炭储量属于优质无烟煤，资源优势突出。

煤炭行业何时迎来新一轮上行周期?

进入2025年，煤价继续承受下行压力，行业前景依旧低迷。以动力煤为例，2月20日，CCTD环渤海动力煤现货参考价为733元/吨，较2月11日累计下跌25元/吨，已来到2021年5月份以来的最低点;焦炭、焦煤等煤种价格持续承压，中国煤炭运销协会发布的报告显示，2月上旬，焦肥煤品种综合售价为1374元/吨，比上月同期下降63元/吨，降幅为4.4%;与去年同期相比下降810元/吨，降幅高达37.1%。

业内人士指出，当前煤炭行业供需关系整体仍偏宽松，因此煤价中枢继续下移属于大概率事件。春节过后上游煤矿供应恢复较快，下游工业用电恢复缓慢、电厂库存高位，多重因素导致动力煤整体需求持续疲软。

在供给方面，2024年以来，煤炭企业库存、统调电厂库存以及CCTD主流港口库存月度合计值均超过3亿吨，煤炭库存整体呈波动上升趋势。在2024-2025年冬季温度或将整体偏暖的背景下，预计短期内煤炭高库存水平仍将持续，对动力煤价格形成一定的压制。

展望后市，中信证券认为，虽煤价中枢有下移压力，但仍有初步的成本支撑，主要是澳洲高卡煤的进口成本、新疆煤外运至华中和宁夏地区的成本线，预计年内煤价底部或在700元/吨以上。

易煤研究院研究部副总监杨洁也指出，这一轮煤炭价格的下跌，需要看到国内煤矿的主动性减产才能判断底部。“预计今年的煤价将在3月份至4月份见底，随后震荡上行，夏季旺季不旺可能再度演绎，8月份至9月份迎来年内高点，高点取决于下半年国内政策的力度以及地产、基建的修复情况。”

尽管短期煤价下跌、煤炭板块持续调整，但煤炭企业低估值高股息的特征仍然具备相当的吸引力。

智通财经APP了解到，数据显示，截至2025年2月7日，煤炭行业近12个月股息率达到6.41%，仅次于银行的6.51%，排名第二;截至2025年2月7日，煤炭行业中近12个月股息率达到10%以上的公司有8家。如中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源近12个月股息率分别达到5.81%、7.18%、6.87%、10.25%，河南的平煤股份近12个月股息率达到10.73%。

而根据最新公告，根据股东回报计划，中国神华预计在2025年至2027年每年现金分红不低于当年归母利润的65%，最新股息率将进一步上升至5.9%左右。

二级市场层面来看，由于2025年开年以来，半导体、AI等成长方向表现强势，市场风格从价值向成长切换，资金流出之下红利板块表现平平。然而红利板块长期投资价值不改，目前煤炭板块正处于估值洼地，显示出较好的逢低配置机遇。如中国神华等稳健抗风险能力强的龙头、潞安环能与兰花科创等具备稀缺资源和技术优势的优质煤企仍然值得长期关注。